动收入业绩双升2023&2024Q1收入业绩维持稳定，期待产能释放促成长，维持“买入”评级
公司2023全年实现营业收入13.0亿元(同比+6.7%，下同)，归母净利润3.7亿元(+2.8%)，扣非归母净利润3.5亿元(+2.3%)。2024Q1实现收入3.2亿元(-4.6%)，归母净利润1.0亿元(+0.9%)，扣非归母净利润1.0亿元(+0.9%)。考虑到未来海外需求仍存在不确定性，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.56/5.59/6.92亿元(2024-2025年原值为5.41/6.70亿元)，对应EPS为5.41/6.63/8.21元，当前股价对应PE为17.2/14.0/11.3倍，看好公司未来产能释放带动营收业绩双增，维持“买入”评级。
盈利能力：毛净利率维持稳定，费用投放持续
2023年公司毛利率为50.0%(-0.2pct)，期间费用率为15.9%(+1.1pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/6.8%/4.4%/-3.0%，分别同比+0.9/-1.1/-0.3/+1.7pct，综合影响下，2023年公司销售净利率为28.3%(-1.2pct)，扣非净利率为26.8%(-1.2pct)。2024Q1公司毛利率52.7%(+1.0pct)；期间费用率为15.2%(-0.4pct)，综合影响下，公司销售净利率为32.2%(+1.9pct)。
收入拆分：OBM业务增长显著，主营产品量升价减均价承压
从产品来看，公司主要产品为舞台娱乐灯光及建筑照明灯光设备，2023年收入占比为93.78%，其中，舞台娱乐灯光设备收入12.1亿元(+8.0%)，建筑照明灯光设备收入0.15亿元(-32.3%)，总销量为9.34万台(+28.3%)，均价13100元(-16.4%)，我们预计2024年随着公司二代激光产品Cobra产品良率及收入占比进一步提升有望带动产品均价回升。从销售模式来看，OBM业务2023年收入8.2亿元(+20.8%)，收入占比63.1%(+7.3pct)，ODM业务2023年收入4.3亿元(-14.4%)，收入占比32.9%(-8.1pct)。
未来展望：产能释放+技术赋能创成长空间
品牌端，持续深化品牌形象，提升品牌价值，2023年公司频频亮相伦敦PLASA、拉斯维加斯LDI等行业具有较大影响力的展会。产能端，公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营，我们看好新产能的释放将带动公司营收业绩双升。研发端，公司持续加大研发投入，截至2023年末，公司研发人员数量为183人，同比增加42人，我们看好以Cobra为代表的公司舞台灯光产品在未来保持高研发投入下，产品力持续领先于市场。
风险提示：下游需求不及预期、国际贸易摩擦、产能扩张不及预期
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