投资要点
公司业绩高速增长，盈利能力触底回升
2023 年，公司实现营业收入27.62 亿元，同比增长37.36%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长50.69%，实现毛利率11.22%，同比增长0.01pct，实现净利率5.48%，同比增长0.49pct，2023 年公司围绕“调结构、提性能、强品牌、拓市场”的产品策略，实现了发展效益与质量的双提升。2023 年四季度，公司实现营业收入7.16 亿元，同比增长25.82%，实现归母净利润0.34 亿元，同比增长35.45%。2024 年一季度，公司实现营业收入7.00 亿元，同比增长26.19%，环比下降2.28pct，实现归母净利润0.35 亿元，同比下降4.18%，环比增长2.79%，实现毛利率7.85%，环比增长0.60pct，实现净利率4.95%，环比增长0.25pct，销售规模稳步扩张，盈利能力环比改善。
坚持基础创新加快产品迭代，销售规模快速扩张2023 年，公司聚焦核心资源，深耕主营业务，实现发展效益与质量的双提升，实现焊带销量3.31 万吨，同比增长47.83%，实现焊带生产3.26 万吨，同比增长45.49%，产销规模高速增长。公司坚持以技术创新为驱动，在2023 年持续推动产品的研发迭代，不断提升市场占有率和盈利能力。
持续加码技术创新与产品布局，推动产品迭代深化核心竞争力2024 年，公司将围绕“强创新、重人才、抓降本、优服务”的经营方针开展工作：1）技术创新：持续强化研发，立足于行业技术尖端；2）产品布局：围绕“光伏涂锡焊带产品为核心+以非焊带产品为辅”的策略，加快新产品推出和领先产品的迭代升级，不断提升市场占有率和盈利能力。
盈利预测
下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是光伏焊带龙头公司，持续加码研发保证产品竞争力，持续加强成本管控稳定原材料成本。考虑到下游组件产品价格持续下降，光伏焊带作为组件核心材料，盈利能力及账款回收或短期承压，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为2.30、3.13、4.02 亿元（2024-2025 年下调之前分别为2.48、3.49 亿元），对应EPS 分别为2.21、3.01、3.86 元，对应PE 分别为16、12、9 倍，维持“增持”评级。
风险提示：组件需求不及预期；竞争格局恶化；原材料价格波动；应收款项回收的风险。
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