报告发布日期：2024年4月29日
报告名称:《国信社服：科锐国际—2024 年一季度盈利能力边际改善，静待用工需求进一步回暖》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
证券分析师：钟潇
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003
证券分析师：张鲁
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002
系列报告回顾
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2024年一季度盈利能力边际改善
静待用工需求进一步回暖
核心观点
国信社服观点
2023年各项核心业务指标与业绩快报一致、符合预期。2023年，公司营收97.8亿元/+7.6%；归母净利润2.0亿元/-31.1%；扣非净利润1.3亿元/-43.0%，与业绩快报一致符合预期。2023Q4，公司营收26.1亿元/+14.7%；归母净利润4859万元/-33.5%；扣非归母净利润18.9亿元/-56.6%，环比2023Q3均有改善。本年度公司拟分红比例约10%，对应最新收盘价的股息率为0.4%。
灵活用工逆势增长显现韧性，猎头及招聘流程外包业务承压。分业务看，灵活用工业务营收89.77亿元/+11.7%；猎头营收4.24亿元/-37.8%；招聘流程外包营收6742万/-38.4%；技术服务439万元/+9.2%，对应毛利率为6.2%/26.6%/13.6%/28.9%，同比-1.2/-10.3/-9.7/+12.3pct，行业景气度下行下核心业务毛利率均边际走低。其中灵活用工业务，2023年期末在管灵活用工人数为3.55万人，环比+400人；累计派出38.34万人次，同比+3.9%；期末公司技术研发类岗位占比为61.6%，同比+6.9pct。
毛利率承压边际走低，期间费率管控相对良好。2023年，公司毛利率7.3%/-2.4pct,主要系各项业务毛利率承压走低及业务结构变化。期间费率为4.9%/-0.1pct，其中营销/管理/研发/财务费率分别同比-0.3/+0.2/-0.1pct/基本持平。2023年归母净利率为2.1%/-1.1pct。
2024Q1归母净利润同增20%，符合我们预期。2024Q1，公司营收26.4亿元/+10.3%；归母净利润4065万元/+22.0%；扣非归母净利润2273万元/-10.0%，若剔除股权激励费用后扣非净利润为2599万元/+5.1%。分业务看，灵活用工业务同增12.1%。期末在管灵活用工人头为3.6万人，环比+700人；累次派出11.6万人，同比+12.4%，此外预计猎头业务毛利率有所回升。
风险提示
宏观经济承压、优质大客户流失、服务费率下降、政策趋严等
投资建议
正文内容
2023年实现归母净利润2.01亿元，与业绩快报一致符合预期。2023年，公司营收97.79亿元，同比+7.55%；归母净利润2.01亿元，同比-31.05%；扣非净利润1.34亿元，同比-43.03%，与业绩快报基本一致、符合预期。2023Q4，公司营收26.08亿元，同比+14.70%；归母净利润4859万元，同比-33.45%；扣非归母净利润18.89亿元，同比-56.56%。本年度公司拟派发现金红利1574万元，分红比例约10%，对应最新收盘价股息率为0.4%。
灵活用工业务逆势增长，顺周期属性更强的猎头及RPO业务承压下滑。分业务看，灵活用工业务实现营收89.77亿元，同比+11.70%；猎头业务实现营收4.24亿元，同比-37.83%；招聘流程外包实现营收6742万元，同比-38.41%；技术服务439万元，同比+9.17%。灵活用工/猎头/招聘流程外包/技术服务业务对应毛利率分别为6.24%/26.58%/13.59%/28.89%，分别同比-1.18/-10.27/-9.72/+12.31pct，受宏观经济影响核心业务毛利率均边际走低。重点关注灵活用工业务，期末在管灵活用工人头为3.55万人，环比+400人；累计派出人次38.34万人次，同比+3.9%。期末公司技术研发类岗位占比为61.57%，同比+6.88pct。
毛利率承压边际走低，期间费用管控良好。2023年，公司毛利率为7.3%/-2.4pct,主要系宏观环境下各核心业务毛利率边际走低及低毛利率业务占比有所提升。期间费用率为4.9%/-0.1pct，其中营销/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/2.6%/0.4%/0.0%，同比分别-0.3pct/+0.2pct/-0.1pct/基本持平。营销费率同比下降系报告期内公司营销活动投放力度有所减弱；管理费率同比增长主要系报告期内海外公司职能部门人员投入增加及公司整体房租、收购产生中介费等有所增加；研发费率同比略有下降系研发人员由397人精简至323人、相应人力成本支出减少。公司归母净利率为2.1%/-1.1pct，扣除政府补助8579万元后扣非归母净利率为1.4%/-1.2pct。
2024Q1归母净利润同增20%，符合我们预期。2024Q1，公司营收26.39亿元，同比+10.30%；归母净利润4065万元，同比+22.07%；扣非归母净利润2273万元，同比-10.01%，进一步剔除股权激励费用后的扣非净利润为2599万元，同比+5.09%。分业务看，灵活用工业务同增12.08%，期末在管灵活用工人头为3.62万人，环比+700人；累次派出11.57万人，同比+12.37%。2024Q1归母净利率边际改善。2024Q1公司毛利率为6.3%/-0.9pct。期间费用率为4.9%/+0.2pct，其中营销/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.4%/0.7%/0.3%，同比分别-0.4pct/+0.1pct/基本持平/+0.5pct。营销费率同比下降，管理费率同比略有上升，延续2023年趋势；财务费率增加主要系公司银行借款增加。归母净利率为1.5%/+0.2pct，剔除季度内政府补助2462万元后，扣非后归母净利率为0.9%/-0.2pct。
国信社服团队
团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003
张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002
杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。
特别提示：
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