经营持续承压，计提减值拖累业绩
奥佳华 发布2023年报和2024一季报，2023年实现营收50.30亿元(yoy-16.50%)，归母净利1.03亿元(yoy+1.16%)，扣非净利3077.45万元(yoy-78.09%)。其中23Q4实现营收12.79亿元(yoy-3.71%)，归母净利809.68万元(yoy-75.88%)。24Q1实现营收10.51亿元(yoy-11.15%)，归母净利499.69万元(yoy-73.92%)。存货减值、汇兑损益等非经常性损益拖累公司业绩，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.28、0.33、0.41元(前值2024-2025年0.32、0.35元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为25倍，公司持续聚焦主业，提升自主品牌收入占比，给予公司2024年30倍PE，目标价8.4元(前值8.96元)，维持“买入”评级。
经营持续承压，公司持续聚焦主业修炼内功
公司2023年营收同比-16.50%，分产品看，按摩椅营收21.62亿元，同比-13%；按摩小电器营收15.39亿元，同比-21.21%；健康环境营收6.53亿元，同比-20.42%。面对外部市场持续调整压力，公司持续聚焦保健按摩核心主业，提升自主品牌业务竞争力。2023年公司自主品牌收入占比达51.46%，同比小幅提升。24Q1公司经营继续承压，营收同比-11.15%。
毛利率稳中向好，非经营性收益导致单季度利润波动较大
2023年公司毛利率为37.07%，同比+4.84pct；销售费用率为21.03%，同比增加2.68pct；毛销差为16.04%，同比+2.16pct。随着公司持续调整与优化业务经营结构，业务盈利能力有所修复。但由于2023年公司计提资产减值损失8429万元，信用减值损失3255万元，同比分别为+143%、+147%，公司归母净利润率仅同比+0.36pct。24Q1公司非经营性收益同比下降导致归母净利润率同比-1.14pct。
风险提示：保健按摩需求下滑，多元业务表现乏力，人民币升值。
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