Q1收入/归母净利润分别同比+14.7%/+21.1%，大客户增长带动下游餐饮、食品机加工渠道延续增长态势。24年看，随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计餐饮渠道将迎来新一轮高速增长，建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看，公司不断积累优质客户，老客户体系中也有序推出新品强化合作，竞争壁垒增厚，为长期增长蓄力。报告正文Q1收入/归母净利润分别同比+14.7%/+21.1%。公司24Q1实现营业收入0.92亿，同比增长14.7%；归母净利润0.13亿，同比增长21.1%，归母扣非净利润0.12亿，同比增长24.6%，收入增速略低于预期。Q1公司现金回款1.14亿，同比+21.9%，快于收入增速，经营性现金流净额0.17亿，同比+30.0%。餐饮渠道大客户带动增长，食品加工受益于百胜订单贡献。分渠道看，餐饮渠道同比+15.4%，其中大客户呷哺、鱼酷增速较高，食品加工同比+20.4%，主要系百胜订单通过圣农做贡献增量，品牌定制同比+3.3%，增速转正环比改善，商超客户同比-9.5%，电商同比+79.1%，增速有所放缓，经销商同比+3.5%。分业务看，酱汁类同比+16.3%，粉体类同比+9.8%，食品添加剂同比-28.8%。分区域看，华北、东北、华中、华南、华东分别同比+36.9%、+29.9%、+18.7%、+17.2%、+7.8%，其他地区同比-1.2%。Q1末公司经销商110家，相比年初增长1家。毛利率受结构影响下降，管理费用率改善显著。公司24Q1毛利率38.3%，同比-0.4pct，主要系产品结构影响，销售费用率8.1%，同比+0.5pct，管理费用率分9.9%，同比-1.7pcts，下降主要在于股份支付费用减少，净利率14.1%，受益于管理费用率改善，同比+0.7pct。H1展望：大客户增长可期，期待收入提速。收入端看，1月受春节错期影响同比高增，2-3月增速有所放缓，整体Q1延续稳健增长。合并Q4和Q1看，公司收入同比+19.3%，利润同比+37.1%。Q2看公司与大客户呷哺、鱼酷等合作进一步深化，与百胜合作单品增多并持续贡献，基本盘相对稳健，品牌定制已有所改善，期待下游需求景气度持续复苏，带动收入端提速。经销商渠道投入相对稳健，仍处于前期发展阶段，对整体收入贡献有限。利润端看，毛利率预计平稳，费用率有进一步改善空间，预计利润增速快于收入。同时，年内嘉兴工厂有望运营投产，产线有所优化，品类、产能瓶颈有望逐步解决，提高综合效率。投资建议：大客户贡献增长，期待收入提速。Q1收入/归母净利润分别同比+14.7%/+21.1%，大客户增长带动下游餐饮、食品机加工渠道延续增长态势。24年看，随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计餐饮渠道将迎来新一轮高速增长，建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看，公司不断积累优质客户，老客户体系中也有序推出新品强化合作，竞争壁垒增厚，为长期增长蓄力。
风险提示：需求复苏不及预期、大客户流失、客户拓新不及预期
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参考报告
1、《日辰股份（603755）—Q2需求稳健复苏，期待餐饮拓新加速》2023-08-21
2、《日辰股份（603755）—Q1餐饮增速亮眼，压力仍存期待弹性释放》2023-04-29 3、《日辰股份（603755.SH）：行业重回景气，开启加速成长》2023-02-14
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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