Q1 营收稳增，看好全年业绩成长，维持“买入”评级安科瑞发布一季报，2024 年Q1 实现营收2.42 亿元（yoy+5.07%），归母净利4523.98 万元（yoy+8.18%），扣非净利3990.54 万元（yoy+9.06%）。
公司盈利能力持续提升，净利率同比提升0.55pct，主要得益于费用管控效果优化。考虑到EMS 2.0 需求旺盛，维持盈利预测，预计公司2024-2026年EPS 分别为1.24、1.59、2.11 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为20 倍，考虑公司软件业务优势及产品竞争力日益凸显，给予公司24X年25 倍PE，对应目标价31.00 元（前值32.24 元），维持“买入”评级。
费用管控效果良好，净利率同比提升0.55pct
24Q1 公司整体毛利率为47.03%，同比小幅下滑0.48pct，环比提升5.61pct。
从全年维度来看，考虑到公司软件业务占比持续提升以及海外高毛利业务快速推进，我们认为公司全年毛利率水平有望持续优化。24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为10.70%/6.50%/11.58%，分别同比-2.17pct/-1.42pct/-1.56pct，公司费用管控效果良好，团队人效不断优化。受益于期间费率下降，24Q1 公司净利率为18.68%，同比提升0.55pct。我们认为，伴随公司产品软件化升级推进以及企业管理效率优化，公司盈利能力有望持续提升。
微网管理需求日益复杂，看好EMS 2.0 需求释放伴随公司产品迭代升级以及市场需求变化，EMS 2.0 产品逐步成为公司收入增长的核心驱动。EMS 2.0 在EMS 1.0 的基础上，实现了微电网可靠用电、安全用电、高效用电等核心功能模块的平台化整合，打破了用户侧电力数据孤岛，实现各模块间的互联互通。2023 年EMS 2.0 成为公司主推产品，同时完成产品模式（平台叠加行业应用）与销售模式（设计院推广、发展系统代理商）的双重升级。我们认为，伴随用户侧新能源电源、储能的持续建设以及电力市场化改革的逐步深化，用户侧微电网管理需求将日益复杂，EMS2.0 的平台化、智能化优势有望快速凸显，看好2024 年全年收入增长。
重视新能源+出海机遇，远期成长空间广阔
公司高度重视新能源+出海两大机遇。1）新能源：公司重视用户侧新能源增长带来的高效利用需求，23 年打造光储充一体平台与EMS 3.0 产品，23 年11 月安科瑞首个有序充电运营场站在江阴落成；2）出海：公司重视海外业务机遇，积极开展东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地业务布局，23 年公司销售及技术团队多次赴海外参加行业展会，建立多方合作；24 年4 月公司赴德国参加汉诺威工业博览会，持续强化海外布局。我们认为，新能源+出海有望贡献公司业绩增长新动能。
风险提示：新型电力系统建设不及预期；平台产品推进不及预期。
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