事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收22.67亿元，YoY-8.39%，归母净利润3.82亿元，YoY-5.08%；2024Q1实现营收1.77亿元，YoY-81.69%；归母净利润0.30亿元，YoY-79.58%。
剧集头部地位稳固，播出节奏影响Q1表现。2023年公司电视剧制作发行收入15.90亿元，同比提升3.68%，电视剧版权发行收入4.07亿元，同比提升19.33%，《去有风的地方》成为全年现象级作品，热度口碑双丰收。24Q1收入下滑主要受电视剧播出节奏影响，23年首播的7部剧中有3部集中于23Q1上线，而今年同期仅播出1部。23年公司对剧集业务战略性升级调整，提高了对剧本创作要求，适度延后了影视剧的研发和开机时间，并强化对影视IP的全生命周期管理，目前在研项目均为版权剧。当前，处于后期制作/审查或已进入备播的剧集项目共8个，2023年完成预售签约19.81亿元。
IP赋能，积极布局精品微短剧。据艾媒咨询，23年中国网络微短剧市场规模同比增长267.65%至373.9亿元。公司充分利用头部剧集IP价值，与抖音开展合作上映了精品短剧《寻宋》《我的归途有风》，其中《我的归途有风》总播放量超2亿，位列抖音短剧春节档前三。今年公司计划开机制作《留住时间的人》《我的归途有风2》等精品短剧，并加大短剧方向的资本投入力度。
影视行业AIGC领跑者，版权价值有望重估。公司积极拥抱AI技术，已建立文生文、文生图、文生音频、文生视频的实用型AI应用/工具矩阵，自研“有风”行业垂直模型。公司拥有超5万小时正版影视版权库和150万分钟高清/超高清的原始拍摄素材，可通过清洗、标注、加工等技术处理后形成版权数据集，应用于垂直领域的多模态模型训练中。
盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为5.27/6.14/6.71亿元，YoY+38.0%/+16.4%/+9.3%，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险，剧集拍摄/播出进展不及预期，明星艺人失德风险
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