事项：
东方财富 发布2024年一季报，实现营业总收入24.56亿元(YoY-12.60%)；归母净利润19.54亿元(YoY-3.70%)；总资产2573.01亿元，归属母公司净资产734.84亿元，EPS(摊薄)0.12元，BVPS4.66元。
平安观点：
主营业务继续承压，研发维持高投入。24Q1手续费及佣金净收入/利息收入/营业收入分别同比+0.3%/-5%/-30%，在营业总收入中占比分别48%/21%/31%。费用端继续加大研发投入，24Q1管理费用5.6亿元(YoY-6%)，管理费率22.9%(YoY+1.7pct)；研发费用2.8亿元(YoY+16%)，研发费率11.6%(YoY+2.8pct)。整体来看，24Q1公司年化ROE为10.75%(YoY-1.5pct)。
自营投资收入同比大幅增长，驱动利润降幅收窄。24Q1自营收入8.1亿元(YoY+65%)，自营投资规模872亿元(YoY+10%)，较年初+4%，对应年化投资收益率3.7%(YoY+1.2pct)。
市场成交量边际修复，经纪业务净收入预计同比正增。1)经纪：据Wind，24Q1A股市场股基日均成交额10217亿元(YoY+7%)。24Q1公司手续费及佣金净收入(主要为经纪业务净收入，23年占比为98%)为11.8亿元(YoY+0.3%)。2)两融：24Q1末市场两融余额较年初-7%至1.54万亿元，公司融出资金(主要是两融融出资金)较年初-3%至448亿元，降幅窄于市场，预计市占率进一步提升。24Q1利息净收入5.2亿元(YoY-5%)。
市场新发基金延续低迷，公司基金业务继续拖累整体业绩。据Wind，24Q1全市场新发行基金292只、新发行份额2434亿份(YoY-5%)，其中权益型基金(股票+混合)新发行数量172只、新发行份额546亿份(YoY-29%)，叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入，预计公司基金代销业绩表现仍承压，营业收入(主要为基金代销收入，23年占比为93%)为7.5亿元(YoY-30%)。
投资建议：考虑到近期A股市场交投活跃度有所回暖，公司在用户流量、互联网财富管理等方面的领先优势仍存，同时公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，有望进一步丰富公司产品生态，看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司也通过“质量回报双提升”行动方案、股份回购以及新一轮股权激励草案等方式进一步增强市场信心。维持公司24/25/26年归母净利润预测为90.7/100.0/111.2亿元，对应同比增长10.7%/10.3%/11.2%，维持“推荐”评级。
风险提示：1)权益市场大幅波动；2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3)基金代销行业竞争空前加剧；4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5)新业务展业受阻。
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