公司公告：2023 年营收、归母、扣非净利润分别60.19 亿元、0.43 亿元、0.09亿元，分别同比增长4.63%、下滑58.7%、下滑90%。公司23 年经营表现不佳主要受结构件业务影响，其基地与新产线投运影响及计提影响较大。向后展望，公司结构件业务可能迎来反转，模具利基业务稳中有升，铁芯业务有竞争力且新产品正在突破，调整至增持评级。
减值计提影响当期利润。2023Q4 出现亏损主要系大额减值计提，全年信用、资产减值合计约7170 万元，其中Q4 合计计提0.4 亿元，可能主要系去年公司各地厂房集中搬迁、新产线迭代中影响结构件业务良率与稼动率，以及结构件次品处置。
锂电结构件业务有望迎来反转。2023 年公司锂电结构件收入（不含废料）约32.66 亿元，同比微增。2023 年公司受基地搬迁、产线调整、管理层调整等影响，结构件业务全年亏损估算约1.8 亿元（含减值），主要来自顶盖业务，而壳体业务在2023 年已初步展现出规模效应并实现盈利。2024 年公司新基地产房完成搬迁，新一代自动化线去年下半年开始投运，今年将完成爬坡，人均产值有望显著提升（2023 年底公司员工人数6028 人同比减少430 人，预计今年有望减少1200 人以上）；同时，管理团队和生产流程都进行了优化。
综上，预计公司结构件生产效率、良率都有可能积极变化，并有望较快盈利。
模具稳中有升，铁芯快速增长且新产品获得突破。2023 年公司模具、铁芯业务收入分别约3.13、17.1 亿元，分别同比微降、增长17%，毛利率分别约49%、16.4%，相对稳定。公司有超过20 年的冲压模具开发经验，在主要下游市场已接近三井、黑田、LH CARBIDE 等海外同行，收入从2019 年2 亿增长至17 亿元，客户覆盖主流车企、电机企业，经营态势向好。公司针对性开发的新一代铁芯产品获得成功并开始应用。新产品可有效降低电机铁损，噪音小，磁通密度更高。公司在该领域模具、粘胶都自主研发，并申请全球专利，正在导入国际国内头部车企，未来可能带来较大的业绩增量。
投资建议：公司利基的模具业务稳中有增，铁芯业务竞争力领先，重点培育的新产品获得突破，有望带来较大弹性。收入体量最大的锂电结构件业务，有望在今年迎来反转，调整至“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格持续下降。
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