事件：公司发布2023 年年报和2024 一季报，2023 年实现收入6.6 亿元、同比增长21.3%，归母净利润1.7 亿元、同比增长5.36%，扣非归母净利润1.6 亿元、同比增长5.61%，拟每10 股派发现金红利1.8 元（含税）。2023Q4和2024Q1，公司实现收入1.9、1.6 亿元、同比增长28.17%、21.65%，归母净利润4537、3662 万元、同比增长19.81%、35.54%，扣非归母净利润4407、3665 万元、同比增长26.52%、36.98%。
点评：
收入显著恢复，遮光面料增长较快，可调光面料同比下滑。公司2023 收入同比增长21.3%、其中23Q4 增长28.17%，收入显著恢复，24Q1 收入增长21.65%，我们认为销售恢复在2024 年或可延续。
分产品看2023 年公司遮光面料增长较快，同比增长达到20.8%、23H2 同比增长25%；阳光面料同比增长13.8%、23H2 同比增长18.3%；可调光面料同比下滑3.3%、23H2 同比下滑0.5%。23H2 公司三项业务收入同比增速有所提升。
遮光面料毛利率提升明显，阳光、可调光面料维持高位，费用管控优异、净利率高位。公司2023 年遮光面料毛利率同比提升4.9pct 至40%，提升显著。
阳光面料和可调光面料2023 年毛利率同比变动1.5pct、-2.1pct 至46%、51%，两种产品的毛利率维持在高位。
我们认为公司费用管控一如既往优异，2023 年公司销售费用略提升至2917万元、管理费用提升至3415 万元，绝对值仍在较低的水平。财务费用方面由于2023 年汇兑净损益减少，财务费用-1145 万元，虽然较2022 年的-2456万元略有增加，但仍保持负值，财务健康。23Q2 以来公司净利率维持在25%左右的高位。
维持“优于大市”评级。中国制造业优势显著，我们认为作为出口链公司产品和价格优势较大，海外收入有望保持增长，公司净利率水平高，出口为主现金流优异，上市后有望迈入发展快车道。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为2.01、2.24、2.60 亿元，对应EPS 分别约0.65、0.73、0.84元/股，我们给予公司2024 年PE 20~25 倍，合理价值区间13.00~16.25 元。
维持“优于大市”评级。
风险提示。竞争加剧风险、汇率风险。
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