太平洋证券股份有限公司曹佩,王景宜近期对卡莱特进行研究并发布了研究报告《海外布局成效显著,高毛利产品收入大幅增长》,本报告对卡莱特给出买入评级,当前股价为85.68元。
卡莱特(301391)
事件:公司发布2023年及2024年一季报业绩。
2023年:营业收入10.20亿元,同比+50.16%;归母净利润2.03亿元,同比+54.29%;扣非归母净利润1.65亿元,同比+39.46%。
2024Q1:营业收入1.43亿元,同比+7.55%;实现归母净利润1888.60万元,同比-35.39%;扣非净利润548.15万元,同比-74.24%。
视频处理设备收入快速增长,海外收入同比高增。2023年公司各项主要产品实现高速增长,毛利率大幅提升。其中,视频处理设备的收入为4.98亿元(yoy+84.57%),毛利率为63.77%(yoy+4.13pct);LED显示控制系统-接收卡收入为3.63亿元(yoy+34.66%),毛利率为22.89%(yoy+4.71pct);云联网播放器收入为5961.46万元(yoy+39.91%),毛利率为56.18%(yoy+5.29pct)。分地区看,23年公司海外收入同比高增。2023年海外营业收入为1.36亿元,同比增长94.50%。其中,北美洲营收占海外收入的59.34%,欧洲占比20.63%,亚洲占比13.13%,其他地区占比6.73%。海外毛利率达到79.35%%。受益于高毛利产品以及海外地区收入的高速增长,2023年公司整体毛利率为48.08%%,同比+5.9pct。
积极扩展销售渠道,产品矩阵进一步丰富。2023年公司销售/管理/研发费用率分别为11.57%/4.50%/10.31%,分别同比变化了3.08/-1.07/0.72pct。销售方面,公司不断提高销售团队的规模并加强人才培养,积极扩展销售渠道,加强海内外营销网点建设,同时在全球范围内布局多场展销活动,提升中高端产品海外市场的覆盖率。研发方面,公司持续加大研发投入,扩大研发团队,研发费用同比增长61.5%。截至2023年12月,公司有研发类人员445人,同比增长71%,占员工总人数的比例达到41.20%。2023年公司推出了Mica工业校正系统、M10自研芯片等创新产品,进一步巩固了公司在行业内的技术领先地位。
下游去库存叠加费用投入期导致Q1业绩短期承压。24Q1公司营收同比增长7.55%,增速放缓原因主要是由于公司对渠道商库存进行了严格控制。同时,期间费用保持较高投入,销售/管理/研发费用率分别为18.15%/7.37%/20.90%,分别同比上升了4.74/0.49/7.64pct,主要是由于公司持续加大营销、研发投入,叠加股权激励费用增加。
投资建议:Q1历来为行业淡季,占全年收入比重较小,我们认为视频图像行业高清化产业趋势不变。预计公司2024-2026年实现收入14.87/21.42/30.38亿元,实现归母净利润3.01/4.67/6.98亿元,维持“买入”评级。
风险提示:下游景气度不及预期,技术研发不及预期,市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司李澄宁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.73%,其预测2024年度归属净利润为盈利3.06亿,根据现价换算的预测PE为19.28。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级6家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为134.01。
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