公告：
1)公司发布2023年年报，全年实现营业收入15.72亿元，同比增长20.83%；归母净利润2.56亿元，同比增长54.11%。其中2023Q4营业收入4.46亿元，同比增长44.37%；归母净利润0.83亿元，同比增长416.85%。
2)公司发布2024年一季报，一季度实现收入3.63亿元，同比增长17.87%，归母净利润0.53亿元，同比增长69.19%。
下游需求复苏叠加产能扩充进展顺利，收入快速增长。公司2023年收入同比增长20.83%，主要因为消费电子等下游需求复苏，新能源、智能制造、5G商用技术等产业提供新的需求增长点，公司订单量持续回升。具体来看：1)电子封装薄型载带收入11.53亿元，同比增长22.84%，公司第五条电子专用原纸生产线项目已于2023年12月开始试生产，塑料载带领域也新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升；2)电子封装胶带收入2.20亿元，同比增长31.33%，公司积极扩充胶带产能，目前年产能已达325万卷，进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力；3)电子级薄膜材料收入1.30亿元，同比增长48.38%，流延膜项目满产满销，离型膜实现了向国巨、华新科、 风华高科 、 三环集团 等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。24Q1收入同比增长17.87%，主要因为稼动率有所提升。
产品结构持续优化，盈利能力维持高水平。公司全年毛利率为35.82%，同比提升6.37pct，其中电子封装薄型载带全年毛利率40.52%，同比提升7.52pct，电子封装胶带毛利率38.39%，同比提升8.98pct。利润率提升明显主要因为1)稼动率提升；2)部分原材料成本回落；3)产品结构持续优化，高附加值产品占比提升。公司Q4单季度毛利率35.95%，同比提升9.01pct，环比下滑4.25pct，短期有所波动主要因为相关设备搬迁短期影响效率，且新产能爬坡期间相关折旧成本增加。24Q1毛利率为39.22%，同比提升6.81pct、环比增长3.27pct，恢复至较高水平。同时，随着离型膜和基膜产线转固，折旧影响在Q1逐步体现，若剔除折旧，实际Q1毛利率水平更高。
费用方面，2023年销售、管理、研发费率同比分别变化-0.61、-1.55和-1.26个百分点。单四季度销售、管理、研发费率同比分别变化+0.25、-1.42和-4.75个百分点，研发费率降低主要因为股权激励终止后相关费用冲回。24Q1销售、管理、研发费率分别同比变化+0.08、+0.70和4.31pct，研发投入增长主要因为高端BOPET膜研发试制投入加大。
行业景气度回升，离型膜打开成长空间。展望未来，被动元件作为上游品种，库存基本在22年底23年初完成去化，由于竞争格局相对较好，在补库时期弹性更大。主业纸质载带领域，公司继续保持高品质及较高市场占有率，持续提升高附加值产品的产销量，同时配套胶带新增产能逐年释放，进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力。塑料载带方面，高端产品也持续放量，在封测领域客户取得了突破性进展，业务发展势头良好。
离型膜方面，MLCC离型膜日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段，目前离型膜主要下游之一MLCC正快速国产化，公司产能还在持续扩充，未来成长空间十分巨大。基膜方面，BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装，建成投产后年产能将增加一倍以上，同时公司流延膜二期项目稳步推进，预计2024年二季度完成安装调试并进入试生产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番，达到年产6,000吨，进一步为公司提供增长动力。
盈利预测及投资建议：我们调整此前的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.34、4.64和5.86亿元，对应当前股价(2024年4月22日收盘价)PE为26.0、18.7和14.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格上行风险；美元汇率波动风险。
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