事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年，公司实现营收7.49 亿元，同比+20.17%；归母净利润1.58 亿元，同比+15.65%；基本每股收益0.78 元。23Q4，公司实现营收1.86 亿元，同比+10.37%；归母净利润0.35 亿元，同比-28.31%。24Q1，公司实现营收1.92 亿元，同比+11.93%；归母净利润0.42 亿元，同比+20.42%；
盈利能力持续提升，增加费用投入加快扩张。
毛利率：2023 年，公司综合毛利率为57.58%，同比+3.61 pct。其中，23Q4 单季毛利率为56.6%，同比+3.2 pct，环比-3.6 pct。24Q1，公司毛利率为58.07%，同比+1.94 pct，环比+1.47 pct。
费用率：2023 年，公司期间费用率为33.91%，同比+3.15 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19 .69% / 10.53% / 3.74% / -0.05%，同比分别变动+3.49 pct / -0.75 pct / +0.15 pct / +0.27 pct。24Q1，公司期间费用率为34.72%，同比+4.14 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.68% / 12.31% /3.61% / 0.12%，同比分别变动-0.59 pct / +2.18 pct / +0.5 pct / +2.04 pct。
净利率：2023 年，公司净利率为23.08%，同比-0.69 pct。其中，23Q4 单季公司净利率为21.28%，同比-9.85 pct，环比-2.25 pct。24Q1，公司净利率为23.14%，同比+1.05 pct，环比+1.86 pct。
产品聚焦效果突出，大单品销售表现亮眼。公司在近视管理镜片品类已有合计24 个SKU 同时在售，在产品线丰富度方面继续保持明显领先；贯彻聚焦大单品策略，持续加大轻松控及常规镜片明星产品的宣传投放，2023 年，镜片业务实现5.95 亿元，同比+24.59%。其中，PMC 超亮系列产品同比增长近80%、1.71 系列产品同比+30%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比52.31%；“轻松控”系列产品销售1.33 亿元，同比+70%。
深耕线下贯彻客户导向，经销渠道快速扩张。报告期内，公司直销渠道实现4.53 亿元，同比+14.59%， 经销渠道实现2.34 亿元，同比+31.24%，直营电商实现0.57 亿元，同比+18.85%。截至2023 年末，公司拥有直销客户2,717 家、“明月”品牌经销客户53 家（含医疗渠道）。公司自2020 年开始在江苏打造根据地，2023 年增选广东、浙江、安徽三省作为第二批根据地，未来将继续加强部分区域重点市场的覆盖力度。同时，公司持续完善医疗渠道团队建设，截至2023 年底，公司医院类客户为194 家，目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等展开合作。
投资建议：公司深耕镜片行业， 研发突破实现产品中高端升级， 进入近视防控领域实现亮眼成长，盈利能力持续向好。预计公司2024 / 25 / 26 年能够实现基本每股收益0.99 / 1.17 / 1.39 元，对应PE 为28X / 23X / 20X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险，渠道拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
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