华金证券：给予维力医疗买入评级_新浪财经

华金证券股份有限公司赵宁达近期对维力医疗进行研究并发布了研究报告《内销收入稳步增长，加快海外新客户开拓》，本报告对维力医疗给出买入评级，当前股价为11.9元。

维力医疗(603309)

投资要点

业绩短期承压，看好公司全年业绩恢复：公司发布2023年度报告和2024年一季报，2023年实现营业收入13.88亿元（+2%，同比增速，下同）、归母净利润1.92亿元（+16%）、扣非归母净利润1.80亿元（+23%）。2023Q4单季度实现营业收入4.11亿元（+14%）、归母净利润0.49亿元（+67%）、扣非归母净利润0.48亿元（+137%）。2024Q1单季度实现营业收入3.09亿元（-14%）、归母净利润0.5亿元（-4%）、扣非归母净利润0.47亿元（-0.68%）。细分业务来看，2023年麻醉产品收入4.68亿元，同比增长14.23%，导尿产品收入3.82亿元，同比下降9.90%，泌尿外科产品收入2.03亿元，同比增长3.77%，护理产品收入1.35亿元，同比下降15.25%，呼吸产品收入0.88亿元，同比增长36.36%，血透产品收入0.68亿元，同比下降15.51%。

加快新客户拓展，外销收入有望逐步回升。2023年公司外销实现营收6.44亿元，同比下降0.27%，主要受到北美大客户去库存影响。同时，公司加快新客户拓展，为公司增加新的营收增长点。2023年公司新增3个大客户项目落地，新项目通过前期磨合已经逐渐进入稳定生产和出货阶段，弥补了报告期内北美大客户去库存的影响。同时，公司积极开发空白市场，不断开拓新的合作伙伴，提升产品覆盖率。以创新单品为突破，加快海外市场推广。以清石鞘为突破口，开发比利时、土耳其、芬兰、巴西、智利、加勒比、以色列、巴勒斯坦等10个新市场，带动泌外产品在欧洲、美洲和中东等区域的销售取得快速增长；以精密尿袋为核心产品，在澳洲、比利时、瑞士、波兰、葡萄牙、奥地利、意大利、英国等国家及北欧区域均建立了经销商合作/直营的销售模式，加快欧洲本土化销售。兽用产品线初步搭建海外销售网络，并形成规模化收入，目前有8个新产品项目处于筹备过程，预期将带来销售量快速增长。未来随着海外大客户订单逐步恢复，新客户订单量出货稳步上升，公司外销收入有望恢复增长。

积极开展学术活动，推动内销业务稳定增长。2023公司内销实现营收7.21亿元，同比增长1.95%。公司坚持学术引领，赋能国内业务发展。2023年共举办“超能天使”12场、“金石微开”2场、“WELL例时间”全国21例、“三惟创新”走进手术室7场，不断提高公司品牌知名度。公司进行一系列销售改革，完善销售渠道和团队建设，为公司业务开展打好基础。同时，公司积极参与带量采购，采取灵活的价格策略，发挥公司产品高性价比的优势，通过集采中标带动公司产品稳定放量。

投资建议：根据公司年报披露，我们微调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.42/3.03/3.86（2024-2025年前值为2.49/3.13亿元），增速分别为26%/25%/27%，对应PE分别为14/11/9倍。考虑到公司海外大客户订单陆续恢复，新客户逐步放量，公司业绩有望恢复增长，维持“买入-B”评级。

风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.4%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.43亿，根据现价换算的预测PE为14.34。

最新盈利预测明细如下：