核心观点
行业更新：欧睿2023年数据显示，头部国货多品类排名显著提升，我们认为经历2022、2023两年去库存后，2024年行业有望逐步企稳，而本土美妆集团有望通过产品创新带动品牌升级+渠道运营拓展下沉客群对应的差异化、性价比两条战略方向持续突围。当前板块头部公司估值已回落至2024年PE20-30x，考虑国货份额提升逻辑以及多品牌、出海等增量，我们认为板块中长期配置价值显著。
欧睿口径化妆品行业规模2023年同比+3%，珀莱雅登顶第一国货美妆集团。欧睿数据显示，2023年我国化妆品市场规模5480亿元同比+3%，其中彩妆、香水、防晒等细分赛道增速较快。渠道端电商占比44%为第一大渠道，线下中百货CS好于KA。格局中，化妆品TOP10公司中国货占3席，珀莱雅跃升为国货第一美妆集团、公司口径份额1.9%，外资方面欧莱雅集团份额提升至14.1%、稳居第一，LVMH份额提升0.1pct，宝洁、雅诗兰黛、资生堂、联合利华、高露洁等份额均有下滑。
护肤头部国货份额提升，婴童护理、洗护发、防晒细分赛道存突围机会。护肤TOP10国货4席，其中珀莱雅份额提升至3.3%排名TOP4、为国货第一，自然堂、薇诺娜份额同样提升。彩妆中花西子份额下降、卡姿兰略有提升，TOP10品牌整体偏向高端及中高端，多外资品牌份额均有提升。皮肤学级市场国货产品驱动、势不可挡，TOP10中国货占5席，其中薇诺娜、可复美、瑷尔博士份额均有提升。婴童护理品类TOP10中国货占7席、整体强势，其中戴可思、贝德美、海龟爸爸等新锐品牌增速亮眼。洗护品类TOP10中国货占2席，后续存发力空间，升级趋势较为明显，偏向化妆品打法的巴黎欧莱雅、卡诗增速好于整体。防晒品类TOP10中安耐晒、资生堂、碧柔为日系品牌，受核废水舆情影响份额下滑，有望为国货提供弯道超车机会。
风险因素：需求疲弱、行业景气度下行；品牌端竞争加剧；新品表现及新品牌孵化效果不及预期。
以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《珀莱雅登顶国货，关注细分赛道产品创新——化妆品行业双周专题》，完整内容欢迎与国君訾猛团队联系！
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