事件：公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为36.25/2.80/2.31亿元，同比+15.90%/+31.04%/+32.76%；23Q4营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.47/2.77/2.71亿元，同比+3.06%/-4.20%/-2.37%。24Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.25/0.25/0.20亿元，同比+6.76%/+331.26%/+382.57%。拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.5元，合计派发现金红利人民币1.44亿元，现金分红率51.29%。
23年冲泡修复增长，即饮板块成长势能足。1)冲泡业务：23年营收26.86亿元，同比+9.37%，冲泡业务向健康化、年轻化升级，推出了“如鲜”燕麦奶茶、“鲜咖主义”燕麦拿铁等新品；24Q1实现营收4.85亿元，同比+5.46%。
2)即饮业务：23年营收9.01亿元，同比+41.16%，其中Meco果汁茶预计双位数增长，冻柠茶税前收入超2亿、产品正式上市首年增势迅猛；24Q1实现营收2.34亿元，同比+10.12%，预计二季度进入即饮旺季贡献增量。
提价效应叠加原材料成本下行，23年毛利率有所提升。23年毛利率37.53%，同比+3.73pct，其中Q4毛利率43.89%，同比+3.15pct，毛利率改善主要系提价影响及棕榈油、PET等原材料价格回落，冲泡类/即饮类毛利率均有所提升，分别同比+4.03/+6.73pct；24Q1毛利率33.64%，同比+2.62pct。23年销售/管理/研发/财务费用率分别为23.73%/6.28%/0.90%/-1.75%，同比+5.80/-1.08/-0.01/-0.55pct，其中Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.79/+0.04/-0.01/-0.58pct，销售费用率同比提升，主要系公司增加广告费及市场推广费支出、组建即饮销售团队增加人力支出；24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.81pct/-0.33pct/+0.06pct/-0.49pct，费用率有所改善。综合以上因素，23年归母净利率7.73%，同比+0.89pct，24Q1归母净利率3.48%，同比+2.62pct，盈利能力持续改善。
盈利预测与投资建议：根据2023年年报相应调整盈利预测，预计2024-2026年营收42.38/47.58/53.17亿元，同比+16.90%/+12.28%/+11.74%，归母净利润分别为3.41/4.09/4.81亿元，同比+21.81%/+19.65%/+17.82%，EPS为0.83/0.99/1.17元；对应2024年4月18日收盘价，PE为21.25/17.76/15.07X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，市场需求下滑，食品安全问题。
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