1Q24营收符合预期，预计费用增加导致短期利润承压公司预计1Q24实现营收11.90亿元(yoy：+67.16%，qoq：-8.78%)，符合我们此前预期的12亿元；归母净利润1.92-1.98亿元(中值yoy：+67.40%，qoq：-43.61%)，低于我们此前预期的3亿元；扣非归母净利润1.91-1.97亿元(中值yoy：+64.37%，qoq：-40.59%)。1Q24营收同比增长显著，主要由于去年同期终端客户仍处于去库存阶段，但环比来看营收也仅小幅下滑，公司原有优势产品市场份额稳中有升。考虑芯卓项目陆续投产，预计1Q24产线相关费用环比增长，导致1Q24归母净利润环比下降较为明显。
考虑24年各产线陆续进入量产阶段将导致折旧、研发费用增加，我们下调公司24/25年归母净利润预测至11.77/13.38亿元，考虑公司国内射频行业龙头地位，给予58x24PE(行业均值53x)，目标价127.6元，“买入”。
1Q24回顾：销售淡季不淡，预计毛利率保持稳定据BCI数据，1Q24国内智能手机出货量同比基本持平，其中安卓智能手机同比增长5%，整体市场需求较为平淡。公司不断巩固并提升原有优势产品市场份额，并依托自建产线不断加大高性能滤波器模组产品市场开拓力度，1Q24营收环比略降，同比实现显著增长。毛利率方面，考虑公司产品价格体系稳定，预计1Q24毛利率环比保持稳定。但由于公司6英寸滤波器产能逐步爬坡，12英寸生产线陆续投产，我们预计新产线进入大规模量产前的前置费用投入增加将导致公司1Q24研发费用环比进一步提升，从而导致归母净利润环比下降较为明显。
2024年展望：股权激励彰显成长信心，关注滤波器模组产品持续放量根据公司2024年限制性股票激励计划业绩考核目标，24年营收应不低于50.77亿元，24-25年/24-26年累计营收应不低于111.7/181.77亿元，24-26年CAGR=17%。24年我们预计安卓智能手机出货量同比略增，公司营收仍将实现双位数增长主要得益于：1)接收端：分立器件及LNA Bank、LFEM等优势产品份额保持稳定，集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM等接收端模组产品持续放量；2)发射端：L-FEMiD产品4Q23已开始向客户送样推广，L-PAMID模组产品开发如期推进，我们预计25年有望开始贡献营收。
投资建议：目标价127.6元，维持“买入”评级。公司在射频接收端产品领域竞争优势明显，发射端模组产品布局不断完善，我们预计公司24/25年归母净利润分别为11.77/13.38亿元，给予58x24PE(行业均值53x24PE)，对应目标价127.6元，维持“买入”评级。
风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
