公司发布2023年年报,业绩亮眼。①2023年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.07/5.58/5.33亿元,分别同比+7.67%/+14.21%/+12.74%。
②2023Q4单季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.02/0.26/0.30亿元,分别同比+23.77%/+181.50%/+201.86%。③2023年公司每10股分红4.5元(含税),分红比例达到94.3%,对应2024年4月17日股价股息率为4.0%。
纽扣/拉链量价齐升,国内外表现优异。①分业务看,2023年公司纽扣/拉链/其他服饰辅料/其他分别实现营业收入16.00/21.43/1.16/0.48亿元,同比+8.95%/+6.82%/+8.79%/+1.93%。②分量价看,2023年公司拉链/纽扣销量分别为5.01亿米/89.11亿粒,yoy+5.67%/+4.63%,拉链平均单价为4.28元/米,yoy+1.1%;纽扣平均单价为0.18元/粒,yoy+4.1%。③分地区看,2023年公司国内/国际业务分别实现收入26.96/12.10亿元,同比+7.23%/+8.67%。
盈利能力稳步提升。①2023Q4单季度公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率39.00%/2.57%/3.04%,分别同比+5.03pct/+6.45pct/+6.74pct。23Q4毛利率大幅提升主要系订单结构优化及大宗原材料成本下降。23Q4销售费用率同比-1.28pct带动净利率进一步提升。②2023年公司实现毛利率40.92%,同比+1.91pct。分业务看,2023年拉链及纽扣毛利率分别同比+2.95pct/+1.02pct,毛利率提升主要系客户结构优化及规模效应体现。2023年国内/国际毛利率分别同比+1.77pct/+2.17pct。③全年各项费用率较为平稳。综合影响下,2023年公司分别实现归母净利率/扣非归母净利率14.29%/13.65%,分别同比+0.82pct/+0.61pct。
公司账期稳定,经营性现金流质量较好。①2023年公司应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为39/91/65天,分别同比-1/+1/+7天;②公司净现比为1.23,维持较好的经营性现金流质量。
盈利预测:订单端,公司竞争力凸显,产品和客户结构将不断改善。此外,织带业务有望成为第二成长曲线,助力公司保持较好收入增速。产能端,公司国内外提前布局新产能,匹配规模增长,越南产地投产后有望进一步提升服务水平,获取客户信赖。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.73/7.82/9.00亿元,分别同比+20.6%/+16.2%/+15.1%,对应2024年4月18日收盘价,PE分别为20.5X/17.6X/15.3X,维持“买入”评级。
风险提示:国际贸易风险;客户去库不及预期;产能扩张不及预期。
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