“ADC第一股”荣昌生物的钱也烧不动了。
今年1月，荣昌生物被传资金告急，港股、A股股价因此分别大跌超20%和15%。公司紧急澄清，相关传闻与事实不符且极具误导性。
但两个月后，荣昌生物又发布定增公告，宣布公司拟募集资金25.5亿元用于创新药物的研究与开发。且从荣昌生物发布的2023年年报来看，公司账上的货币资金仅余7.43亿元，较2022年末同比下降66.01%。
在4月15日召开的2023年度科创板生物制品专场集体业绩说明会上，又有投资者问及荣昌生物资金储备的相关问题。
荣昌生物方面表示，“公司资金安排充分，经营正常有序，定增计划是为了更好的推进相关研发项目，实现产品国内及国外上市。”
公开资料显示，荣昌生物成立于2008年，专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。
2020年11月，荣昌生物于港交所上市，发行价52.1港元/股，发行市值约249.22亿港元。荣昌生物作为第一家上市的ADC药物公司，被业内看好，股价持续上涨，2021年1月，公司股价甚至突破100港元/股，同年2月，又直逼150港元/股。
ADC风口之下，荣昌生物又于2022年3月在科创板上市，发行价48元/股，A股股价同样高涨。2023年2月，荣昌生物超过95元/股。
反观目前荣昌生物的股价，截至4月15日收盘，荣昌生物港股报29.2港元/股，跌9.46%；A股报52.89元/股，跌3.87%。
从最近的一次大幅度波动来看，今年1月17日，荣昌生物港股与A股分别大幅收跌22.73%和15.71%。随后，荣昌生物发布澄清公告称，有关公司现金流紧缺，及面临取得银行授信困难、潜在的来自供应商的诉讼风险等评论和内容陈述均与事实不符，且极具误导性。
并且为维护投资者信心，荣昌生物还在次日盘后发布增持公告，称实控人近期增持了19.9万股A股股份，试图平复股价波动。但显然，半个月后的一份业绩预告再次让二级市场的投资者们没法淡定，过去一年荣昌生物又亏了。
荣昌生物2023年年报显示，过去一年公司全年营收10.83亿元，同比增长40.26%，归母净利润亏损15.11亿元。对于增收不增利，荣昌生物将此归咎于对在研项目研发投入的持续加大，以及对商业化产品泰它西普和维迪西妥单抗的推广力度的加大。
三年亏完IPO募资
虽然荣昌生物针对市场资金告急的传闻进行了澄清，但在年报发布次日，公司又宣布了新的25.5亿元融资计划，用于新药研发项目。
值得注意的是，2020年荣昌生物港股上市时，募资净额37.85亿元；2022年A股上市时，又募集了25.06亿元，共计募资近63亿元。截至2023年底，这两项IPO募资分别仅剩4322万元和1.96亿元。回顾荣昌生物上市以来的业绩表现，2020年至2023年合计亏损高达29.3亿元。
具体追溯到各项费用上，荣昌生物2023年的研发费用为 13.06 亿元，与上年同期相比增长 33.01%；销售费用为 7.75 亿元，与上年同期相比增长 75.90%，两项合计开支20.81亿元，甚至达到了公司去年全年营收的2倍。
从产品上来看，荣昌生物目前唯有系统性红斑狼疮用药泰它西普和HER2靶点ADC药物维迪西妥单抗两款产品进入商业化，其余六条管线均处于在研阶段。
其中，潜在的同类首创（first-in-class）、VEGF/FGF 双靶点创新融合蛋白（RC28）是荣昌生物进展最快的在研药物。RC28主要面向眼科疾病市场，该药物的湿性老年性黄斑病变和糖尿病性黄斑水肿两项适应分别于2023年1月和2023年上半年启动Ⅲ期临床试验。截至2023年末，两项试验的患者招募仍在进行中。
综合来看，荣昌生物目前仅有两款产品能够实现自身造血，其余都在持续消耗着荣昌生物的资金。并且想要找到能够“接力”的产品，还需要一段时间。因此，荣昌生物为上述两款已上市药品的商业化下足了功夫，也让荣昌生物的销售费用居高不下。
自主商业化的困境
事实上，荣昌生物并非一直亏损。在港交所上市后的第一年（2021年）曾实现2.76亿元的盈利。这部分收益在于荣昌生物同ADC领域元老级企业Seagen的合作。
根据协议，Seagen获得独家许可，在全球部分地区内开发及商业化注射用维迪西妥单抗的开发及商业化项目。2021年10月，荣昌生物获得了2亿美元的首付款，是其盈利的关键。
成为具有商业化能力的Biopharm始终是Biotech的梦想，但实现这一梦想的成功经验并不多。荣昌生物当前面临的状况实际上是大多数本土Biotech的缩影。
荣昌生物在2023年年报中表示，通常而言，创新生物药从早期药物发现到完成临床试验往往需要 10 年至 15 年，且需要数千万美元到上亿美元的巨额研发投入。对于已成功上市的生物药，建设商业化大规模生产设施也需花费 2 亿至 7 亿美元的建造成本。
因此在过去一年里，有越来越多的Biotech将管线对外授权（License-Out）给更为成熟的药企，借用他们的商业化团队，也有部分Biotech通过这种方式成功扭亏为盈。荣昌生物在短暂受益于License-Out模式后，开始搭建起了自己的商业化团队。
泰它西普和维迪西妥单抗获批上市首年（2021年）荣昌生物的自身免疫商业化团队和肿瘤领域商业化团队分别仅为132人和180人，销售费用也仅有2.63亿元。
而两年后，荣昌生物自身免疫商业化团队已有约750人，完成超过 800 家医院的药品准入；肿瘤科商业化团队已有近600人，完成超过 650家医院的药品准入，销售费用也涨至7.75亿元，翻了近3倍。
激进销售策略下，荣昌生物陷入增收不增利的局面。公司在2023年报中坦诚道，营运资金依赖于外部融资。若公司未来营运资金不足以覆盖所需开支，将会对公司的资金状况造成压力，若公司无法在未来一定期间内取得盈利或筹措到足够资金以维持营运支出，公司将被迫推迟、削减或取消研发项目，影响在研药品的商业化进度，从而对公司业务前景、财务状况及经营业绩造成不利影响。
目前，荣昌生物已从两方面着手融资，一是上述25.5亿元的定增计划。二是公司在3月末披露，2024年度公司拟向银行及其他金融机构申请总额不超过55亿元人民币（或等值外币）的综合授信额度，授信类型包括但不限于短期流动资金贷款、项目贷款、中长期借款、银行承兑汇票、保函等。
（文章来源：国际金融报）
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