中航证券有限公司邹润芳,卢正羽,闫智近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《高端数控系统快速放量,智能产线海外订单取得突破》，本报告对华中数控给出买入评级，当前股价为29.3元。
华中数控(300161)
报告摘要
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收21.15亿元,同比+27.13%,归母净利润0.27亿元,同比+45.70%。
数控系统产品结构改善提升板块盈利,费用管控成效显著
2023年,公司销售毛利率为32.92%,同比略降1.14pcts;净利率1.10%,同比+0.75pcts。分板块来看,数控系统与机床板块毛利率38.65%,同比+2.76pcts,主要系高端产品销量占比提升;机器人与智能产线毛利率26.88%,同比下滑2.05pcts,我们判断主要系行业竞争加剧影响。费用管控成效显著,2023年期间费用率33.34%,同比降低2.32pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.09%/8.09%/1.60%/14.56%,分别同比-0.95/-1.18/-0.11/-0.07pcts。我们认为,随着工业母机产业链国产替代加速、规模效应释放,公司盈利能力有望得到改善。
高端数控系统国产替代加速,新产品与新客户进展良好
2023年,数控系统与机床板块实现收入8.92亿元,同比增长26.22%;毛利率38.65%,同比+2.76pcts。数控系统高端化、智能化路线持续推进,与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光、秦川机床等优质下游客户深度合作,产品性能不断提升;五轴技术取得较大进展,推出全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包,高端数控系统销量同比去年增长近60%。通用型数控机床领域,采用高端技术下沉战略,华中8型数控系统在车、铣、磨、3C等配套机型持续推进并稳步提升。
新能源景气持续推动智能产线高增长,海外订单突破成长可期
受益于新能源动力电池行业快速发展,2023年公司工业机器人与智能产线板块实现收入11.18亿元,同比增长35.53%。工业机器人领域,公司大负载系列产品线持续扩增,负载涵盖210kg、300kg及360kg,并首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业。智能产线领域,公司积极推行全球化战略,子公司匈牙利正式投入运营,海外市场取得历史性突破,2023年获得超过5亿元的出口订单,常州华数锦明实现营收7.44亿元,同比增长80.54%。
投资建议
预计公司2024-26年实现营收24.12亿元/32.71亿元/40.27亿元,归母净利润0.70亿元/1.69亿元/2.47亿元,当前股价对应市盈率为87X/36X/24X,维持“买入”评级。◆风险提示制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、市场竞争加剧、新品开发不及预期、客户拓展不及预期
财务数据与估值
2022A
营业收入(百万元)
1663.40AVIC
增长率(%)
1.81
归母净利润(百万元)
16.80
增长率(%)
46.20
毛利率(%)
34.06
每股收益(元)
0.08
市盈率PE
359.67
市净率PB
3.67
净资产收益率ROE(%)
1.02
资料来源:iFind,中航证券研究所AVIC
财务报表与财务指标(单位:百万元)
资产负债表
会计年度
2022
2023
2024E
货币资金
549
693
651
应收票据及账
987
1195
1157
预付账款
124
122
132
其他应收款
65
64
66
存货
976
901
1017
其他流动资产
30
43
41
流动资产总计
2731
3018
3064
长期股权投资
25
21
20
固定资产
360
507
587
在建工程
85
236
179
无形资产
276
370
362
长期待摊费用
37
34
27
其他非流动资
222
234
301
非流动资产会
1004
1403
1477
资产总计
3735
4421
4540
短期借款
605
560
582
应付票据及账
629
802
862
其他流动负债
424
443
525
流动负债合计
1657
1805
1968
长期借款
111
500
412
其他非流动负
110
240
非流动负债
221
740
652
负债合计
1879
2545
2621
股本
199
资本公积
1146
1136
留存收益
302
326
395
归属母公司权
1646
1661
1730
少数股东权益
210
215
189
股东权益合计
1856
1876
1920
负债和股东村
3735
4421
4540
现金流量表
会计年度
2022
2023
2024E
税后经营利润
6
23
55
折旧与摊销
87
103
304
财务费用
28
34
45
投资损失
2
1
0
营运资金变动
233
44
54
其他经营现金
78
9
132
经营性现金净
32
212
479
资本支出
392
326
370
长期投资
13
11
0
其他投资现金
74
142
40
投资性现金消
332
479
410
短期借款
179
44
21
长期借款
2
388
87
普通股增加
0
资本公积增加
0
10
0
其他筹资现金
92
6
45
筹资性现金肖
89
340
110
现金流量净额
275
73
42
资料来源:iFind,中航证券研究所
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为16.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.34亿，根据现价换算的预测PE为43.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.43。
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