中国银河：给予江苏国信买入评级_新浪财经

中国银河证券股份有限公司陶贻功,梁悠南近期对江苏国信进行研究并发布了研究报告《江苏国信2023年报点评：公司点评●电力长期成长性高，煤电装机进入释放期》，本报告对江苏国信给出买入评级，当前股价为8.39元。

江苏国信(002608)

核心观点：

事件：公司发布2023年年报，全年实现营收345.72亿元，同比增长6.38%；实现归母净利18.70亿元（扣非17.96亿元），同比增长3014.44%（扣非同比增长1835.13%）。2023年利润分配预案为每10股派发现金1元（含税），现金分红金额3.78亿元（含税），占公司2023年末累计可分配利润的57.97%，展现了较强的分红意愿。

煤价下行，盈利能力大幅改善。

分板块来看，公司能源板块营收336.93亿元，同比增长6.57%，利润总额8.51亿元，同比增长141.28%，主要得益于煤炭市场价格回落，煤电业务边际收益增长；公司金融板块稳健向好，利润总额27.11亿元，同比增长22.49%。

报告期公司毛利率、净利率分别为9.62%、8.61%，同比+9.52pct、+7.66pct；期间费用率5.88%，同比-0.43pct；ROE(加权)6.64%，同比+6.40pct。报告期，公司计提减值6.26亿元，拖累了全年盈利水平。报告期公司资产负债率55.62%，同比+1.68pct，维持在相对较低水平。报告期公司经现净额37.92亿元，同比减少18.74%；收现比110.04%，净利润现金含量202.74%，经营现金流状况保持优良水平。

2024Q1业绩高增长，全年业绩继续提升值得期待。

公司此前发布2024年一季度业绩预告，2024Q1归母扣非净利7.95亿元，同比增长208.29%。公司业绩大幅增长主要得益于煤炭价格下降以及上网电量的增长。

2024Q1，京唐港5500大卡动力煤均价900元/吨左右，下跌230元/吨左右，截止4月11日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价808元/吨，同比下跌217元/吨。在需求整体偏弱，水电及新能源出力挤压背景下，我们判断煤价重心有望继续下行；同时江苏电力需求旺盛，火电价格维持较高水平；公司全年业绩有望继续提升。

控股在建装机500万千瓦投运在即，长期成长性可观。

公司目前已投运机组装机容量1545.4万千瓦，其中江苏省内燃煤890.2万千瓦、燃机259.2万千瓦，山西省燃煤机组396万千瓦。2023年9月26日，公司射阳港#1机组投产，将为公司2024年上网电量带来增长。

公司目前在建控股装机500万千瓦，占公司已投运燃煤装机的38.87%。其中，滨海港2*100万千万机组预计2024年底投运，沙洲2*100万千瓦机组预计2025年中投运，一控一参的靖江2*100万千瓦机组也有望于2025年底投运，在建机组的建成，将为公司提供持续的业绩增长动力。

估值分析与评级说明：

预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.73亿元、34.62亿元、39.28亿元，对应PE分别为10.95倍、9.41倍、8.29倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价超预期上涨的风险；上网电价下调的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券严家源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利28.11亿，根据现价换算的预测PE为11.34。

最新盈利预测明细如下：