事件：2024年3月22日， 新奥股份 发布2023年度报告：2023年公司实现营业收入1437.54亿元，同比减少6.68%，归母净利润为70.91亿元，同比增长21.34%，扣非后的归母净利润为24.59亿元，同比减少47.35%。基本每股收益为2.30元，同比增长21.05%，加权平均净资产收益率为34.39%，同比增长0.96pct。
点评：
平台交易气增速客观，贡献主要业绩增量。根据公司2023年报，天然气平台交易气方面，2023年公司平台交易气销售气量达50.50亿方，同比增加44.0%，其中海外平台交易气销售气量达19.37亿方，国内平台交易气销售气量达31.13亿方。平台交易气业务毛利率为18.07%，同比减少0.98pct，但2023年天然气平台交易气业务盈利水平仍居高位。零售气方面，2023年公司天然气零售气量达251.44亿方，同比减少3.1%。其中，工商业用户气量达194.86亿方，同比减少4.36%；居民用户的零售气量达53.48亿方，同比增长3.82%。批发气方面，2023年公司批发气销售量达84.77亿方，同比增长25.47%。能源生产方面，2023年公司实现商品煤销售246.9万吨，同比减少52.88%，并在四季度完成煤矿资产的出售，进一步聚焦于天然气业务；2023年公司甲醇销售量为154.9万吨，同比增长9.86%，已逐步开拓精细化工、甲醇燃料等新兴下游客户。
舟山接收站稳定支撑销量，海外长协量签约超1000万吨。舟山接收站一期项目于2018年10月正式投运，二期项目于2021年6月投产使用，实际处理能力可达750万吨/年，三期项目新增设计处理能力350万吨/年，整体三期建设预计在2025年9月投产，投用后实际处理能力累计可超过1000万吨/年。2023年公司与美国切尔尼公司新签约长协180万吨/年，NextDecade200万吨长协做出最终投资决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长协确定未来5年价格，并与阿布扎比国家石油公司签署长约资源框架协议，海外长协累计超1000万吨/年。
短期分红递增叠加派息规划，高股息高分红彰显投资价值。分红方面，根据公司2023年度利润分配方案，拟派发每股现金红利0.91元(含税)，其中每10股派发现金红利6.6元(含税)为公司2023年年度分红，每10股派发现金红利2.5元(含税)为特别派息。按照2024年4月9日收盘价19.4元/股进行计算，股息率为4.69%。根据公司发布的《新奥股份未来三年(2023-2025年)股东分红回报规划》，未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股(含税)。根据公司发布的《新奥股份未来三年(2023-2025年)股东特别派息规划》，公司将新能矿业100%股权出售交易取得的投资收益进行特别派息，2023年-2025年每股现金分红0.25元(含税)、0.22元(含税)、0.18元(含税)。
成本改善叠加顺价推进，城燃业绩有望优化提升。上游气源方面，2023年国际油气价格较去年整体回落，公司以舟山接收站为战略支点，加强国际长中短期LNG资源获取，保证资源连续和健康稳定，降低资源获取成本。天然气顺价方面，国家发展改革委4月发布《关于建立健全上下游价格联动机制的指导意见(征求意见稿)》，进一步理顺天然气价格传导机制，上下游价格联动提速。此外部分省市已陆续完善天然气顺价机制，对于公司城燃天然气板块成本优化有望进一步产生促进作用。下游分销方面，公司拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，随着公司销售策略的调整以及成本的优化，城燃业绩有望得到进一步的优化提升。
盈利预测与投资建议。我们推荐新奥股份基于以下三个方面：1)天然气作为化石能源中唯一的清洁能源，未来需求旺盛，公司作为全国性城燃公司之一，业绩有望持续增长。2)国际国内双资源联动，公司强化天然气上中下游一体化优势，依靠全面的战略布局，具有很大的发展潜力。3)公司持续部署新能源技术，打造产业互联网生态，积极推动能源业务一体化。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1556.06亿元、1695.66亿元和1808.10亿元，归母净利润为65.07亿元、76.55亿元和83.75亿元，EPS(摊薄)为2.10元、2.47元和2.70元，以2024年4月10日收盘价19.25元/股对应PE为9.0x/7.7x/7.0x，考虑到国内对天然气需求持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：国际能源价格波动风险、汇率波动风险、安全经营风险、衍生品价格波动风险。
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