事件：
公司公布2023年业绩报告。根据公司公告，2023年实现营收为25.18亿元(yoy+0.26%)，归母净利润为8.73亿元(yoy-6.54%)，扣非归母净利润为7.12亿元(yoy-18.61%)。
2023Q4实现营收7.71亿元(yoy+35.03%)，归母净利润2.5亿元(yoy+36.93%)。2023年业绩略不及市场预期。
点评：
下游多板块客户需求变化影响，营收同比维持平稳。根据公司公告，公司报告期内实现营收25.18亿元，同比增长0.26%，营收同比平稳增长，分板块看，纤维板块实现营收16.67亿元(yoy+20.28%)，传统定型纤维订单有序交付，非定型纤维中高强高模等产品需求进一步增长；能源新材料板块实现营收实现营收4.26亿元(yoy-35.54%)，主要系碳梁业务传统主要客户订单减少，客户规模处于拓展期所致；通用新材料板块实现营收2.68亿元(yoy-10.52%)，主要系渔具和体育休闲应用领域市场需求有所降低；复合材料板块实现营收0.93亿元(yoy+14.37%)。伴随下游客户规模扩张，多板块行业景气度回升，公司营业收入有望实现快速增长。
产品需求调整叠加价格压力影响短期业绩。根据公司公告，公司报告期内实现归母净利润8.73亿元，同比降低6.54%。2023Q4实现归母净利润2.5亿元(yoy+36.93%)。我们分析认为，1)公司2023年毛利率为48.66%，较去年同期降低0.42pcts，净利率为33.40%，较去年同期下降2.69pcts，净利率出现一定下滑。我们分析认为盈利能力下降主要系部分产品价格变化，叠加新品生产工艺有待进一步优化，产品盈利能力有所下滑；2)部分产品需求调整，产能利用率有待进一步提升。3)2023Q4业绩高增主要受产品交付节奏及下游需求恢复影响，伴随行业景气度回升，下游客户需求恢复，叠加公司加强产品成本端控制，新品放量带动产品盈利能力升级，未来公司业绩有望企稳回升。
航空航天领域碳纤维核心供应商，新品放量跌价下游拓展共促未来业绩高增长。1)公司航空应用的批产业务稳定增长，航空储备产品产销规模逐步扩大，C919配套产品有望贡献第二增长曲线；2)卫星、火箭等航天应用开始启动并逐步形成贡献；3)公司产业链纵深不断拓展，预浸料及复合材料发展态势持续向好；4)根据公司公告，包头项目有序推进，预计2024年上半年投产，高低端搭配的产品结构有望贡献业绩弹性。
下调2024-2025E年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到部分产品价格压力叠加需求调整，我们下调公司2024-25E年归母净利润预测为9.6/11.3亿元(前值为10.8/13.7亿元)，新增2026E年归母净利润预测为13.5亿元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍。考虑到行业景气度修复回升，多行业下游需求逐渐释放，叠加公司非定型纤维新品定型量产，产品结构升级，未来业绩有望企稳回升，因此维持“买入”评级。
风险提示：产品销售价格变动风险；军品订单预期变化风险；行业竞争加剧风险。
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