投资要点
事件:公司发布2023年年报。2023年收入/归母净利润/扣非归母净利润为65.19/2.73/2.52亿元,同比+9.3%/+33%/+54.4%;2023Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润为18.55/1.66/1.59亿元,环比+1.7%/+39.4%/67.8%。
成本红利&旺季提价推动2023Q4吨纸盈利显著改善,分产品看:
①2023Q4食品包装纸收入9.94亿元,销量18.1万吨,均价5495元/吨,毛利率8.1%(较前三季度+6.8pct),吨毛利443元/吨(较前三季度+374元/吨)。
②2023Q4日用消费系列收入5.87亿元,销量7万吨,均价8417元/吨,毛利率25.2%(较前三季度+7.1pct),吨毛利2125元/吨(较前三季度+509元/吨)。
现有产能141.6万吨,2024年末总产能预计超200万吨①现有产能:食品卡纸78万吨+格拉辛纸21万吨+转印纸7.2万吨+描图纸1.9万吨+文化纸30万吨+工业配套纸3.5万吨;②2024年投产:江西基地转印纸4万吨+湖北基地4条产线,2024年底总产能预计超过200万吨;
浆价下跌可期,成本压力有望缓解:纸浆需求端保持平稳,供给端Suzano预期2024年6月投产255万吨阔叶浆,短期芬兰工会罢工制约因素边际缓解,浆价下行可期,公司成本端压力有望缓解。
盈利预测:我们调整盈利预测,预计2024-2025年归母净利润为5.62/7.25亿元,同比+105.9%/+29.1%,对应2024年4月9日收盘价的PE分别为11.6/9倍。
风险提示:湖北基地投产不及预期风险,行业竞争加剧风险。
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