投资要点
事件：公司发布2023年年报。2023年实现营收856.00亿元，同比+15.50%；归母净利润28.37亿元，同比+97.73%；扣非归母净利润23.55亿元，同比+160.07%；毛利率为22.08%，同比+1.39pct；归母净利率为3.31%，同比+1.38pct。23Q4实现营收207.01亿元，同比+21.13%；归母净利润4.11亿元，同比+12.68%；扣非归母净利润2.93亿元，同比+124.88%；毛利率为22.04%，同比+0.65pct；归母净利率为1.98%，同比-0.15pct。2023年公司分红方案为每10股派10.13元(含税)，现金分红率为49%。
营收平稳增长，经营质量向好。分业务看，2023年暖通空调/冰洗/其他主营业务(含三电)实现营收386.52/260.70/122.37亿元，同比+12.04%/+22.93%/+3.81%。拆分看，央空(海信日立)收入221.67亿元，同比+10.09%；三电控股收入90.5亿元，同比微降。分区域看，2023年公司内销/外销分别为490.35/279.24亿元，同比+15.04%/+12.28%。单季度看，预计Q4公司央空收入增速稳健；家空、冰洗保持快增。
Q4盈利改善，业绩超预期。Q4年公司毛利率延续改善趋势，归母净利率同比略降，主要系公司Q4额外计提奖励费用以及热管理业务亏损所致。费用方面，Q4公司费用投入有所加大，期间费用率有所提升，23Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比+1.62/+0.75/+0.27/+1.01pct。展望未来，公司白电及热管理业务盈利仍存在持续改善的空间。
盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2024-2026年EPS为2.39/2.76/3.20元，3月29日收盘价对应动态PE分别为12.7/11.0/9.5，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、行业需求疲软、行业竞争加剧
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