公司23年营收、归母净利润分别同比增长21.45%、28.76%公司2023年实现营收52.04亿，yoy+21.45%；归母净利润3.26亿，yoy+28.76%；扣非净利润3.16亿，yoy+29.34%；剔除股份支付后的扣非净利3.62亿，yoy+65.49%，系23年股份支付费用4581万，22年未达到激励条件冲回2569万股份支付费用；经营性现金净流量为4.47亿，yoy+155.09%。鉴于银行IT行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025年EPS分别为0.57/0.71元(前值0.71/0.92元)，新增2026年预测EPS为0.86元，对应PE分别23/19/15倍，可比公司2024年平均PE为26倍(Wind)，给予公司2024年目标PE26倍，对应目标价为14.94元(前值19.83元)，给予买入评级。
23年：软件业务稳定增长，系统集成高速增长，创新业务略有下滑2023年收入构成：1)软件开发及服务：营收33.22亿，yoy+5.54%，其中，国有大行及股份行收入占比51.04%，中小银行和农信社收入占比33.95%，非银金融、外资银行和其他金融客户收入占比15.01%；2)系统集成销售及服务：营收17.20亿，yoy+77.47%；3)创新运营：营收1.57亿，yoy-4.53%；4)其他业务：营收462.14万，yoy+30.04%。公司综合毛利率25.94%，yoy-1.07pct，系低毛利率的集成收入占比提升影响，其中软件/集成/创新业务毛利率分别同比变动1.71/1.40/(-1.59)pct。公司期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动(-1.01)/(-0.18)/0.21/(-0.75)pct。
银行对IT定制化服务能力要求更高，银行IT行业将进入整合与分化期2023年银行业数字化转型需求持续旺盛，但同时也对IT服务商的定制化服务与治理能力提出更高要求，预计未来三到五年，银行IT行业将步入整合与分化期，头部厂商的优势将更加明显。2023年宇信主动选择优质项目，凭借信贷、数据、渠道和监管等产品优势，2023年新签软件订单同比增长5%。同时公司加大金融信创、海外市场、创新运营等业务布局，成效显著。
2024公司三大机遇：金融信创、全面出海、生成式AI公司自2022H2起加大金融信创投入力度，随着金融信创从一般业务走向核心业务，24年金融信创仍将是公司最重要的行业机遇之一。公司海外业务开始进入收获期，数字信贷、场景金融、数字渠道等方案在东南亚市场获得较好反馈，已中标相关订单，24年有望实现高速增长。公司通过和大模型公司合作，率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1个开发平台，同时还推出宇信一体机。2024年生成式AI将为公司带来更多降本增效的业务机会。
风险提示：银行IT支出低于预期；信创节奏低于预期；市场竞争加剧。
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