投资要点
2023年公司实现营业总收入224.26亿元，较去年同比+11.27%，其中石膏板、防水卷材、涂料均有不同程度上升，公司主业维持稳增长，同时不断加速拓展防水、涂料业务。分产品来看，公司的石膏板、龙骨、防水卷材、防水工程、涂料、其他业务分别实现营业收入137.66亿元、22.90亿元、27.86亿元、4.48亿元、9.68亿元、21.70亿元，分别同比变动+3.00%、-9.05%、+28.99%、-1.18%、+22.38%、+149.56%。
2023年公司石膏板产量21.65亿平米，比上年同期增加3.34%；2023年石膏板销量21.72亿平米，比上年同期增长3.78%。公司石膏板业务增速平稳，经营情况与行业发展情况相匹配。
2023年公司实现综合毛利率29.88%，较去年同比+0.78pct。分产品来看，公司的石膏板、龙骨、防水卷材毛利率分别38.49%、18.70%、18.72%，分别同比变动3.54pct、-0.24pct、1.47pct。石膏板毛利率提升主要系单位原材料、燃料动力分别为2.18、0.99元/平，同比下降8.3%、13.2%所致。
2023年公司实现销售净利率15.85%，较去年上升0.08pct；期间费用率为12.49%，较去年同期下降1.24pct，主要是管理费用中的停产损失大幅减少所致。销售费用率为4.24%，同比增长0.44pct；管理费用率为3.63%，同比减少1.49pct；研发费用率为4.24%，同比减少0.04pct；财务费用率为0.38%，同比减少0.15pct。
2023年公司经营性现金流净额为47.34亿元，同比+28.76%；每股经营性现金流净额为2.8元，较去年增加0.63元/股。2023现金分红金额占当年归属于上市公司股东净利润的比例为40.03%，股东回馈力度加大。投资活动产生的现金流量净额-25.31亿元，同比下降5.05%；筹资活动产生的现金流量净额-22.24亿元，同比下降65.67%。
盈利预测及评级：我们调整公司2024-2026年的预测归母净利润分别为44.55、51.48、59.11亿元，3月20日收盘价对应的PE分别为10.5、9.1、7.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：房地产基建市场需求下行；国际宏观经济波动；原材料、燃料价格大幅波动。
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