事件：2024 年3 月14 日，公司发布了2023 年度报告，2023 年全年实现营收9.87 亿元，同比-2.33%；归母净利润1.58 亿元，同比-32.63%；扣非净利润1.52亿元，同比-32.93%。其中第四季度实现营收2.59 亿元，同比+3.70%，环比9.85%；归母净利润0.24 亿元，同比-46.69%，环比-20.29%；扣非净利润0.22亿元，同比-52.13%，环比-27.25%。
氯化亚砜整体需求较弱，芳纶单体增量释放顺利。氯化亚砜是公司主要产品之一，其中价格：根据百川盈孚数据，2023 年氯化亚砜均价1511 元/吨，同比-44.73%，价格下降主要系下游包括甜味剂、农医药等领域整体需求较为乏力。销量：根据百川盈孚数据，2023 年氯化亚砜销量约39.44 万吨，同比+5.28%；其中2023H1 和2023H2 销量分别约20.46、18.98 万吨，下半年有所承压。芳纶单体新增产能释放，且产能利用率由2022 年的76.31%提升至2023年的85.31%，巩固自身产品规模优势。氯乙酰氯项目建成投产，合计5.48 万吨/年的产能利用率约31.38%，产品规模增量显著。
坚持打造PEKK、LiFSI 等高附加值产品。公司建设高附加值产品，其中PEKK：1000 吨/年项目于2023 年12 月底完成环保验收，目前已满足量产条件。LiFSI：公司公告向不特定对象发行可转换公司债券，拟募资不超过6.5 亿元用于建设1 万吨/年锂电池用新型锂盐（LiFSI）项目。根据公司公告，该项目建设期为2 年，预计将于2025 年逐步投产。
投资建议：公司主营产品行业领先，规划建设PEKK、LiFSI 等新产品，增量显著。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入12.17/17.79/22.76 亿元，归母净利润2.63/3.98/5.16 亿元，对应PE 分别为24.87/16.43/12.67 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；聚醚酮酮等新产品扩产不及预期；下游需求不及预期
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