中国银河:给予金徽酒买入评级

中国银河:给予金徽酒买入评级
2024年03月17日 14:35 证券之星

专题:金徽酒2023年报出炉:营收超25亿 销售费用飙升

中国银河证券股份有限公司刘来珍,韩勉近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《2023年度业绩点评》,本报告对金徽酒给出买入评级,当前股价为22.45元。

金徽酒(603919)

核心观点:

事件:金徽酒3月16日发布2023年度报告,2023年公司实现营业收入25.5亿元,同比+26.6%;扣非归母净利润3.3亿元,同比+21%。年末合同负债5.8亿元,时点值同比+12.8%。

公司处于成长期。此前公司设定力争2023年营业收入25亿元、净利润4亿元的目标,从2023年实际情况看,收入目标超额达成、净利润目标未达成。整体来看公司处于成长期。2024年公司目标力争实现收入30亿元、净利润4亿元,维持了2023年的净利润目标,我们认为更为务实。

省内、省外收入均实现较快增长。2023年公司省内营收19.2亿元,yoy+26.7%,占比76.7%。2023年省内收入增长提速,一方面受益于甘肃省旅游热度提升和经济的较好恢复,另一方面通过几年拓展,省内原有大部分培育型市场转化为成长型市场,市占率持续提升。省外营收5.9亿元,yoy+25.8%,占比提升至23.3%。尽管2023年外部环境有压力,金徽酒省外市场依然实现了较快增长。其中环甘肃市场在一体化运营、精准营销操作方式下销售额稳步提升;华东、北方市场以打造样本市场为主,小体量基础上快速增长。

产品结构依然在升级,同时消费者培育投入加大。2023年公司销量同比+28.1%、吨价同比-1.3%。量价表现有别于以往。其中300元+、100-300元、100元-价位段产品收入分别同比+37.1%、+32.3%、+14.2%,即大类产品结构依然保持升级趋势。但在每个价位段内,均出现了吨价下降,主要因公司加大了品鉴会用酒、红包返利等投入,我们认为“让更多消费者喝到”为务实营销策略。

整体盈利能力仍属稳定。2023年扣非归母净利率12.9%,较2022年-0.6pct。其中,毛利率同比-0.3pct,销售费用率同比+0.1pct,实际所得税率有所提升。对公司盈利能力,产品结构提升和生产降本是有利因素,省外市场开拓、消费者培育和广告宣传投入加大是压制因素,整体仍属稳定。未来随着省内市场成熟度提升,投入产出比提高,公司整体盈利能力有望逐步回升。

现金分红+股票回购,提振投资者信心。2023年公司提高了现金分红比例至60%,2021-2023年现金分红比例逐年提高。同时,公司也公告计划使用1-2亿元自有资金进行股票回购用于员工持股计划和股权激励。均将有助于提振投资者信心。

投资建议:2023年公司实现加速成长,区域扩张和产品升级的趋势仍然保持,同时费用投入有所加大,但整体盈利能力仍属稳定。我们仍然看好公司成长性,同时认为2024年的利润目标更加务实。结合公司利润目标,我们调整公司2024-2025年归母净利预测至4.1/5.3亿元,引入2026年归母净利预测6.4亿元。2024/3/15收盘价22.5元对应P/E分别为28/22/18x,维持”推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧的风险;市场需求恢复不及预期的风险;省外市场开拓不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.83%,其预测2024年度归属净利润为盈利4.72亿,根据现价换算的预测PE为24.14。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级10家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为26.96。

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