2023 年投入加大利润承压,有望受益于AI 机遇同花顺发布年报,2023 年实现营收35.64 亿元(yoy+0.14%),归母净利14.02 亿元(yoy-17.07%),扣非净利13.69 亿元(yoy-14.80%)。其中23Q4实现营收11.92 亿元(yoy-7.14%,qoq+32.15%),归母净利6.32 亿元(yoy-21.86%,qoq+102.96%)。23 年净利下滑原因:1)资本市场波动影响收入增速;2)公司把握AI 机遇,加大销售研发投入力度;考虑公司加大研发销售投入,预计公司2024-2026 年EPS 为3.19/3.92/4.86 元(前值24-25年4.01/4.76 元)。可比公司24 年平均53xPE(Wind),给予公司24 年53xPE,目标价169.06 元(前值204.04 元),维持“买入”评级。
受证券市场活跃度下降影响;通过AI 技术持续提升产品竞争力分产品看,2023 年增值电信业务收入15.29 亿元(yoy-0.61%);软件销售及维护收入4.38 亿元(yoy+53.5%),主要由于公司通过AI 技术不断提高软件产品竞争力以及公司积极参加金融信创工作;广告及互联网业务推广服务收入13.59 亿元(yoy-10.97%),主要由于2023 年证券市场活跃度下降;基金代销及其他交易服务收入2.39 亿元(yoy+14.04%)。据ifind,2023年A 股成交金额212 万亿元,同比下滑4.8%,广告及互联网、增值电信服务收入均受证券市场活跃度波动影响。我们认为未来随着AI 功能不断丰富及证券市场活跃度回暖,公司相关业务有望加速增长。
积极把握生成式AI 机遇,研发投入力度加大
2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为13.95%/5.74%/33.09%,同比增加3.6/1.2/3.1pct。2023 年公司加强销售推广力度,销售费用率有所上升;在研发方面,公司把握生成式AI 机遇,加强大模型方面研发,在专业人才引进和算力资源建设等领域投入增加。公司持续升级人才结构,截至2023年底公司共有3342 名研发人员,同增5%,其中博士学历80 人,同增100%。
我们认为2023 年是生成式AI 应用的元年,公司积极加强研发投入有助于把握生成式AI 机遇,持续优化客户体验,提升产品竞争力。
自研模型+良好用户基础+应用场景丰富,AI 有望进一步打开成长空间模型方面,公司自研问财HithinkGPT 大模型预训练金融语料达到万亿级tokens,能够高分通过多个金融领域的专业考试。用户基础方面,截至2023年底,同花顺金融服务网累计注册用户约6.23 亿人、每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1447 万人,每周活跃用户数约1936 万人,具备庞大用户基础。在应用场景方面,公司涵盖2B+2C 多种应用场景,未来随着AI 技术商业化推进,成长空间有望进一步打开。
风险提示:A 股交易量波动;技术落地效果不及预期。
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