2023 年投入加大利润承压，有望受益于AI 机遇同花顺发布年报，2023 年实现营收35.64 亿元（yoy+0.14%），归母净利14.02 亿元（yoy-17.07%），扣非净利13.69 亿元（yoy-14.80%）。其中23Q4实现营收11.92 亿元（yoy-7.14%，qoq+32.15%），归母净利6.32 亿元（yoy-21.86%，qoq+102.96%）。23 年净利下滑原因：1）资本市场波动影响收入增速；2）公司把握AI 机遇，加大销售研发投入力度；考虑公司加大研发销售投入，预计公司2024-2026 年EPS 为3.19/3.92/4.86 元（前值24-25年4.01/4.76 元）。可比公司24 年平均53xPE(Wind)，给予公司24 年53xPE，目标价169.06 元（前值204.04 元），维持“买入”评级。
受证券市场活跃度下降影响；通过AI 技术持续提升产品竞争力分产品看，2023 年增值电信业务收入15.29 亿元（yoy-0.61%）；软件销售及维护收入4.38 亿元（yoy+53.5%），主要由于公司通过AI 技术不断提高软件产品竞争力以及公司积极参加金融信创工作；广告及互联网业务推广服务收入13.59 亿元（yoy-10.97%），主要由于2023 年证券市场活跃度下降；基金代销及其他交易服务收入2.39 亿元（yoy+14.04%）。据ifind，2023年A 股成交金额212 万亿元，同比下滑4.8%，广告及互联网、增值电信服务收入均受证券市场活跃度波动影响。我们认为未来随着AI 功能不断丰富及证券市场活跃度回暖，公司相关业务有望加速增长。
积极把握生成式AI 机遇，研发投入力度加大
2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为13.95%/5.74%/33.09%，同比增加3.6/1.2/3.1pct。2023 年公司加强销售推广力度，销售费用率有所上升；在研发方面，公司把握生成式AI 机遇，加强大模型方面研发，在专业人才引进和算力资源建设等领域投入增加。公司持续升级人才结构，截至2023年底公司共有3342 名研发人员，同增5%，其中博士学历80 人，同增100%。
我们认为2023 年是生成式AI 应用的元年，公司积极加强研发投入有助于把握生成式AI 机遇，持续优化客户体验，提升产品竞争力。
自研模型+良好用户基础+应用场景丰富，AI 有望进一步打开成长空间模型方面，公司自研问财HithinkGPT 大模型预训练金融语料达到万亿级tokens，能够高分通过多个金融领域的专业考试。用户基础方面，截至2023年底，同花顺金融服务网累计注册用户约6.23 亿人、每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1447 万人，每周活跃用户数约1936 万人，具备庞大用户基础。在应用场景方面，公司涵盖2B+2C 多种应用场景，未来随着AI 技术商业化推进，成长空间有望进一步打开。
风险提示：A 股交易量波动；技术落地效果不及预期。
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