近期我们参加了公司股东大会，公司反馈春节销售好于悲观预期，终端动销双位数以上增长，渠道库存有所去化。全年节奏上，上半年仍处于转型调整期，全年有望实现恢复性增长。区域上，湖南市场加大投入精耕细作，省外做精做透样板市场。产品上， 内参坚守价格，红坛做大规模，布局多价格带。经营调整关键之年，建议关注企业改革成效。报告正文
公司反馈春节销售好于悲观预期，终端动销双位数以上增长，渠道库存有所去化。近期我们参加了公司股东大会，根据公司反馈，春节期间，消费者动销端好于经销商出货，经销商出货好于公司回款，湖南、河南、安徽等地动销势头良好，消费者开盖扫码中奖率明显增长，宴席市场加速恢复，终端动销同比增长双位数以上，好于23年底悲观预期，库存有所消化。
24年上半年仍处于转型调整期，全年有望实现恢复性增长。24年是酒鬼营销模式转型初见成效的关键一年，从23年点状突破到24年由点及面。公司将继续坚持费用改革，将费用聚焦消费者端，促进公司由渠道推动型销售逐步向消费拉动型销售转型。预计上半年仍处于转型调整期，全年有望实现恢复性增长。
湖南市场加大投入精耕细作，省外做精做透样板市场。公司成立湖南事业部，省内以市、县进行单元化区隔，打造各区域样板市场，同时开展组织化升级，二季度会把各项精耕细作方案落实到位，投入更多资源发展好湖南大本营市场。省外扩张上更强调聚焦，在全国范围内圈定20个样板市场，做精做透单点。公司人员编制上，整体与销售规模总体匹配，未来保持相对稳定增长，同时在厂商合作商，也会考虑承担部分经销商人员费用，减轻经销商压力。
内参坚守价格，红坛做大规模，布局多价格带。产品上，内参坚定挺价，坚定做酒鬼酒的价值标杆，守住高端酒定位，24年甲辰版的推出，收缩了渠道费用，加大了消费者投入，内参批发价在其带动下有所提升；酒鬼酒系列要考虑做大规模，红坛要做成有量的的大单品；湘泉系列强调先在小规模范围内培育一些样本市场，再逐步扩大规模。此外，公司亦开始注重中低档产品市场拓展，22年底上市的内品在湖南区域表现良好，预计24年的销售贡献会进一步扩大。
投资建议：经营调整关键之年，建议关注企业改革成效。在行业弱复苏阶段，公司持续推进战略转型，更强调区域聚焦与产品聚焦，费用投入更注重消费者培育。我们认为，公司的战略调整更符合当下产业发展规律，但仍需坚定执行，目前行业弱复苏背景下，改革成效在业绩端的表现仍有不确定因素。
风险提示：基地市场开拓不及预期、大单品打造不及预期、库存消化不及预期等近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测欢迎联系 招商食品于佳琦团队
参考报告1、《酒鬼酒（000799）—业绩承压，期待加速改革》2023-10-312、《酒鬼酒（000799）—控货力度加大扰动当季业绩，建议观察改革成效》2023-09-013、《酒鬼酒（000799）—推进改革收入短期承压，后续有望重归高增长》2023-05-03分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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