过往分红能力较强。我们对公司2018-2022年的分红情况进行了梳理。
2018年，公司实现归母净利润2.48亿元，分红0.96亿元，股利支付率38.56%，每股股利为0.20元，股息率为1.77%；2019年，公司实现归母净利润2.42亿元，分红1.21亿元，股利支付率50.07%，每股股利为0.25元，股息率为1.42%；2020年，公司实现归母净利润0.87亿元，分红1.21亿元，股利支付率140.36%，每股股利为0.25元，股息率为2.16%；2021年，公司实现归母净利润2.01亿元，未进行分红；2022年，公司实现归母净利润0.45亿元，分红1.18亿元，股利支付率262.85%，每股股利为0.23元，股息率为1.91%。
综上所述，除2021年未进行分红，公司2018年-2022年每年股息率均在1.40%以上，分红能力较强。
23年股息率情况预测。根据2018-2022年公司分红数据，我们对公司2023年股息率情况进行预测。我们预计公司2023年归母净利润为7.52亿元，截至2024年2月8日，公司总股本为5.45亿股，收盘价为21.25元。对于不同股利支付率情况进行分析(以下数据均用最新收盘价计算)：
若选取2018-2022年最高股利支付率为2023年参考，则2023年股利支付率为262.85%，对应现金分红为19.78亿元，每股股利为3.63元，股息率为17.08%；
若选取2018-2022年最低股利支付率为2023年参考，则2023年不进行分红；
若选取2018-2022年平均股利支付率为2023年参考，则2023年股利支付率为98.37%，对应现金分红为7.40亿元，每股股利为1.36元，股息率为6.36%；
若假定2023年股利支付率为50%，则对应现金分红为3.76亿元，每股股利为0.69元，股息率为3.25%。
盈利预测与投资建议。公司发布2023年业绩预告，归母净利润增长表现突出，预计2023年实现归母净利润7.00亿元-8.00亿元，同比增长1463.19%-1686.50%。以2018-2022年公司分红情况为参考，综合考虑过往分红能力和2023年归母净利润的优异表现，我们预计2023年公司股息率会维持较高水平。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.52/9.89/12.94亿元，同比分别增长1580.08%/31.46%/30.87%，EPS分别为1.38/1.81/2.38元，给予公司2024年动态PE20-25倍，合理价值区间为36.20-45.25元，维持“优于大市”评级。
风险提示。分红情况不及预期。
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