佳发教育：考试信息化行业开拓者公司成立于2002 年，深耕教育信息化行业20 载，是国内最早从事智慧考试业务的企业。公司主要有智慧考试与智慧教育两大产品体系，其中智慧考试为公司核心成熟产品。复盘其成长，公司从金融行业视频监控产品起家，后借重庆市为“国家教育考试网上巡查系统”第一批实验省份之东风，成为国家标准化考点建设产品供应商；后在2007-2013 年，随着全国第一轮标准化考场建设成长后逐渐丰富产品系列。2014 年开始搭建平台、渠道两大网络；2020 年至今AI技术创新有望带动英语听说B&C 端产品、智慧体育、理化生实验构成新一轮成长曲线。
智慧考试：政策为引擎，第三轮标考建设开启新一轮黄金发展期考试信息化行业与政策呈现强相关属性。以标准化考点建设为主的智慧考试行业目前已经历两轮政策周期。第一轮政策周期开始于2011 年，教育部、财政部联合下发《关于大力推进国家教育考试标准化考点建设工作的通知》，截至2013 年各省市基本完成标准化考点建设任务。第二轮政策周期开始于2017 年，教育部发布《国家教育考试综合管理平台建设指南》，以“统一平台建设和高清化改造”为特征的第二轮标考建设启动。2023 年安检门为增量需求,叠加升级换代需求，第三轮建设周期有望开始，公司具备强入口优势，产品优势，重回高增志在必得。
智慧教育：乘考试东风，以AI 为翼，开启新一轮成长曲线政策助力，新兴市场低渗透大空间。智慧教育是教育信息化2.0 时代的核心内容。教育信息化建设历年来受到国家的高度重视，得到了长期政策支持。新高考改革带来基础教育信息化需求新增量，将形成围绕学生个性化发展的选课排课、学生管理、教育管理等内容的智慧教育信息化场景，从而扩大智慧教育市场规模。中考改革带来英语听说考场与评测、智慧体育、理化生实验室等新建设增量。以2016 年开始的中考改革为基础，各省市中考开始逐步将口语听说、理化生实验操作、体育纳入原始成绩，进而催生相关考场及测试场地建设需求。公司产品线全面布局，紧抓时代机遇，同时AI 技术坚定投入，C 端口语听说产品有望开启第三成长曲线。
品牌、渠道、创新三管齐下，把握政策与技术创新双机遇作为国内教育信息化的开拓者，公司凭借常年高质量且稳定的产品交付赢得了业内客户的一致好评。公司是国内最早从事智慧考试业务的企业，是唯一有国家标准化考点各子系统全部核心产品的供应商，已在行业内形成自主品牌优势。公司凭借先发优势抢占全国各级教育部门考试平台入口，并建设全国教育产品销售网络，渠道优势明显。丰富产品矩阵来源于公司多年技术积累与行业Know-how 的沉淀。公司作为国家高新技术企业，拥有核心专利 30 余项，计算机软件著作权200 余项，公司核心产品始终保持行业领先水平。
盈利预测及投资建议
公司迎来业绩拐点，AI 助力新业务及新产品从而带动公司转型。预计公司2023~2025 年营收分别为6.19/8.64/11.50 亿元，归母净利润分别为1.48/2.08/2.84 亿元，对应PE 分别为28/20/15倍。给予“买入”评级。
风险提示
1、政策落地不及预期；
2、产品进展不及预期。
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