板块行情回顾
医美（选取14家上市公司）：1月个股跌幅最小为江苏吴中（-0.7%）；化妆品（选取16家上市公司）：1月个股涨幅靠前为上美股份（+23.1%）、丸美股份（+17.1%）。
医美：江苏吴中旗下爱塑美获批上市，关注高景气再生类赛道
（1）行业动态：近日江苏吴中旗下再生类产品爱塑美AestheFill获批上市，其核心成分为PDLLA多孔微球，能更有效刺激自体胶原蛋白再生，在成熟市场销售反馈良好。（2）行业观点：医美再生类产品相比玻尿酸可实现更自然的填充效果，满足求美者进阶需求；同时产品留给下游的利润空间较大，因此受到终端机构追捧。目前国内合规再生类产品有5款，参与者包括爱美客（濡白天使&如生天使）、华东医药（伊妍仕）、圣博玛（艾维岚）、江苏吴中（爱塑美）。2027年中国内地再生类市场规模有望超过100亿元，未来随着产品供给、适应症持续丰富，赛道空间广阔。整体看，医美行业短期边际增长放缓不改渗透率长期提升趋势，布局再生类、胶原类等差异化新品类的上游厂商以及大体量、精细化运营的终端机构龙头，将拥有更强的生存能力和盈利能力。
化妆品：珀莱雅源力面霜2.0添加XVII型重组胶原蛋白，持续关注热门成分
（1）数据：1月天猫+抖音渠道护肤/彩妆销售额分别为133.74亿元（+57.0%）/81.28亿元（+102.8%），春节错期影响下线上大盘同比增速亮眼。（2）行业动态：近日珀莱雅源力面霜升级2.0版本，并添加XVII型重组胶原蛋白，通过将分子量精简到5.5KDa实现直补胶原，从而作用于基底膜层起到抗衰修护功效。（3）行业观点：近年来重组胶原蛋白热度持续提升，除较常见的Ⅰ型、Ⅲ型胶原外，XVII型等其他类型胶原也逐渐受到市场关注；此次珀莱雅的入局，有望进一步推进消费者教育，带动重组胶原蛋白成分热度持续提升。整体来看，预计化妆品大盘延续温和复苏趋势，2024年建议关注细分赛道等结构性机会，看好重组胶原蛋白成分，以及儿童防晒等高潜力细分赛道。我们认为，市场变化既是挑战也机会，具备强产品力、运营力、营销力且坚定品牌理念的国货美妆公司有望在变化中持续抢占市场。
投资建议：关注医美、化妆品领域龙头公司
（1）医美板块：重点推荐爱美客（产品、渠道、研发优势显著，期待差异化管线续力成长）、朗姿股份（收购医院顺利完成业绩承诺，医美业务“内生+外延”持续推进），受益标的锦波生物、科笛-B等；（2）化妆品板块：重点推荐珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，医美管线落地有望开辟第二曲线）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长），受益标的丸美股份、上美股份等。
风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。
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