联得装备聚焦显示面板后道设备，公司业绩进入快速增长期。公司创立于1998年，在2012 年完成股改并于2016 年在深圳创业板上市，是国内领先的显示模组设备、半导体封装设备与锂电设备制造商，在3C 智能装备、TV 模组设备、汽车电子设备、半导体封测设备、5G 设备和锂电设备六大领域拥有强大的技术硬实力和市场影响力。公司旗下6 家子公司各司其职，核心子公司东莞联鹏智能装备有限公司，主要负责拓展市场贸易业务、整合先进材料应用技术，以提升公司核心竞争力和盈利能力。经过多年研发布局，且受益于OLED 面板在手机领域渗透和国产化率的提升，公司营收利润近年来快速增长，2023 年前三季度利润达到1.28亿元，创历史新高。
OLED 面板渗透率在手机和中尺寸领域快速提升，带动后道模组Capex 提升。
OLED 在需求端有望迎来新一轮成长。小尺寸方面，OLED 面板向低端智能手机市场下沉，驱使手机OLED 渗透率提升；中尺寸方面，苹果中尺寸iPad 2024 起年将首次采用OELD 屏幕，或会推动中尺寸OLED 渗透率大幅提升。由于OLED 复杂的工艺技术和未来柔性 OLED 屏的广泛应用，增加对后道设备的需求，带动后道设备升级换代，使后道模组自动化设备价值量翻倍增长。目前，国内模组产线不断扩产，涵盖OLED 面板、LCD 面板模组产线；OLED 触控面板产线后道设备中，联得装备涉及的部分市场空间为119.18 亿元，LCD 触控面板产线后道设备中，联得装备涉及的部分市场空间为21.58 亿元。
国产后道设备发展迅速，联得装备遥遥领先；开拓Mini LED、车载显示等新赛道，公司业务范围进一步拓展。后道设备国产厂商积极抢占日韩份额，国产替代进程加速，联得装备后道制程设备领域布局较广，在绑定和贴合设备领域处行业领先地位。同时，联得装备积极开拓VRMR、Mini LED、车载显示、半导体封测设备和新能源锂电设备领域，加快推进在该领域的技术研发和市场开发，以扩大公司业务范围，进一步提升公司业绩。
投资建议：根据京东方投资建设 8.6 代 AMOLED 线公告，京东方拟投资630 亿元在成都建设 8.6 代 OLED 线，设计产能 3.2 万片/月。高世代柔性OLED 项目投资会带动新一波柔性高世代建厂热潮。看好OLED 面板向低端智能手机市场下沉，手机OLED 面板渗透率不断提升，中尺寸方面随着京东方630 亿AMOLED8.6 代线建设，苹果中尺寸OLED 渗透率快速提升，拉动京东方等后道模组Capex 规模提升，带动公司设备订单放量，预计23/24/25 年公司收入达12.5/16/24 亿元，净利润达1.81/2.32/2.98 亿元。我们选取主营后道检测设备的精测电子和华兴源创、以及主营后道贴附设备的易天股份作为可比公司，2024 年对应的平均PE 倍数为37.54 倍；考虑公司半导体设备业务尚处成长期、且毛利率低于主营检测设备的精测电子和华兴源创，我们给予公司32 倍PE，对应目标价41.77 元，对应24 年利润2.32 亿，24 年市值74.24 亿，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：面板行业景气度不及预期；车载订单不及预期；智能显示设备行业竞争加剧；境外经营风险；数据测算具有预测性
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