顶点软件是国内领先的IT 供应商,聚焦证券行业,全域金融信创引领者。
基于证券IT 基本盘,把握核心业务系统信创替换发展机遇,充分发挥信创领先优势。
公司概览:聚焦金融科技创新,提供证券行业IT 解决方案公司成立于1996 年,并于2017 年上市,作为领先的平台型数字服务提供商,基于证券IT 市场,以定制软件为主要营收来源,自主打造研发“3+1”基础技术平台,立足传统优势业务CRM,积极拓展后台核心业务系统市场,持续推进国产信创替换,开展全业务品种覆盖的数字化服务。
行业概览:利好政策频出,金融信创建设促发展证券IT 市场包括前、中、后台业务市场,其中又以证券IT 厂商为产业链中游核心参与者。近年来各部门不断出台相关行业利好政策,《证券公司网络和信息安全三年提升计划》明确鼓励提升证券公司信息科技平均投入金额,并鼓励有条件的公司积极推进新一代核心系统的建设。近年来证券公司IT 支出占营收比例自2018 年开始便稳定在6%左右。我们预计未来几年券商或将进入信创密集改造期,IT 支出占比有望进一步提升。
投资价值:公司信创进度优势显著,兼具高发展潜力证券IT 行业集中度较高,根据IDC 数据,2021 年行业CR2 接近50%,公司通过率先实现核心交易系统全域信创上线,先发优势显著,产品稳定性高,由此辐射公司全金融行业产品,有望实现市场份额持续提升。
(1)后台业务:国产替换进入深水区,后台市场中短期有望迎来高增长。
后台业务产品国产化替换需经历长时间测试,没有捷径可走。公司率先实现核心交易体系信创版全栈上线、全业务覆盖和全客户迁移,系统稳定运行超三年,信创进度遥遥领先。同时,成功中标中信证券核心交易系统一期项目,后续有望给行业带来较强示范效应,市占率有望大幅提升。
(2)中台业务:蓝海市场,厂商将共同享受行业增量。券商将逐渐通过独特中台业务产品转型升级提质增效,预计中台占证券公司IT 支出占比将持续提升。公司凭借灵动技术中台Live5,有望实现差异化竞争,共享市场增量。
(3)资管业务:资管信创可期,助力公司持续渗透市场。2022 年资管新规正式落地,理财市场全面进入净值化时代,金融行业财富管理的变革升级全面提速。同时,未来资管有望持续推进信创化改造,公司通过在信创领域的先发优势,有望持续渗透资管业务核心产品。
盈利预测与估值
公司作为行业领先的金融IT 解决方案提供商,率先实现核心业务系统全栈信创,信创领先优势显著,证券IT 中后台业务市占率有望持续提升。因此我们上调盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.40/3.24/4.37 亿元,EPS 分别为1.40/1.89/2.55 元/股,当前股价对应PE 分别为26.6/19.7/14.6X。因此,我们维持“增持”评级”。
风险提示:市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、税收优惠风险。
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