事件：公司发布2023年业绩预告，实现归母净利润1.2-1.6亿元，同增122%-196%，扣非归母净利润0.85-1.25亿元，同增500%-782%。对应2023Q4归母净亏损0.88-净亏损0.48亿元，同比减亏0.45-0.85亿元；扣非归母净亏损1.06-净亏损0.66亿元，同比减亏0.37-0.77亿元。
点评：
我们预计23Q4净亏损主要由于：1)发展折扣和零食新业态，前期费用投入增加；2)原业态部分门店经营承压。2023年公司积极做好原有业态门店的优化、调整和升级，稳步推进供应链体系的变革，增强商品力和购物体验，加强基础性运营管理工作，实现了较好的客流增长，并通过内部挖潜增效、关闭低效门店，提高盈利能力，特别是新区域业绩改善明显；同时发展零食店和折扣店，整合共享内部资源，打造持续有效的业态模型和品类结构，以直营和加盟结合的模式加快发展，在区域内形成更强的多业态联动优势。
我们预计公司24-25年仍有望完成股权激励目标。2023年7月公司发布第一期股权激励计划，对于2023年考核目标为：2023年净利润不低于2.2亿元或2023年营收不低于182亿元，且净利润不低于2亿元，两个条件满足其一。2024年考核目标为：2024年净利润不低于3亿元或2024年营收不低于193亿元，且净利润不低于2.5亿元；2025年考核目标为：2025年净利润不低于3.6亿元或2025年营收不低于204亿元且净利润不低于3亿元。我们预计公司2024年开始折扣、零食业态加速开店，仍将力争完成2024、2025年考核目标。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年收入176/193/205亿元，同比-3%/+10%/+6%，归母净利润1.39/3.00/3.65亿元，同比+158%/+115%/+22%，对应1月30日收盘价PE分别为51/24/20X。
风险因素：消费力走弱，食品CPI下行，新业态开店、盈利不及预期。
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