事件
公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现归母净利润15.34-18.41亿元,扭亏为盈;扣非归母净利润4.72-5.67亿元,同比-15.14%至+1.94%。归母扭亏主要系公司与工业联合有望和解,2022年计提的预计负债11.78亿元将计入营业外收入,23H1计提的预计负债17.47亿元将冲回。其中23Q4预计实现归母净利润28.06-31.13亿元,扣非归母净利润0.09-1.04亿元,同比下降94.03至31.92%。
23Q4改革稳步推进,2024年轻装上阵
■23Q4改革稳步推进,2024年轻装上阵
我们预计美味鲜全年营收持平左右,23Q4出现下滑主要系公司处于变革期,营销人员调整、全员竞聘上岗等稳步推进,导致营收阶段性出现波动。按中枢计算,2023年实现扣非归母净利润5.20亿元,同比-6.6%,我们预计全年美味鲜净利润持平左右,其中23Q4出现大幅下降主要系变革期间销售费用、管理费用等计提提升。展望2024年,公司改革稳步推进,事业部架构及人员逐步推动。产品端,将减盐定位为主推产品,近期宣传力度较大,价格带方面进行价格修复,提升产品组合。成本端,原材料如大豆等成本有望下降,同时我们认为随着内部采购及供应链优化等毛利率有提升空间。费用端,我们预计管理费用率或持续优化,品牌宣传和薪酬水平或有所增加,整体盈利能力有望稳步向上。
■经营持续优化,期待改革效能释放
公司锚定“三年再造新厨邦”,在营销、产品、供应链等方面持续优化改革,新任管理班子快消经验丰富,改革动作加速推进,公司治理边际改善显著。叠加诉讼事件顺利和解,地产剥离稳步推进,美味鲜少数股权收回进展顺畅,2024年有望重回正常经营轨道,改革逻辑顺畅+事件催化可期,建议持续关注。
投资建议
■投资建议:我们预计公司2023-2025年的收入分别为52.3/58.3/66.3亿元,净利润分别为16.2/7.2/8.7亿元,其中美味鲜收入分别为50.0/55.8/63.8亿元,净利润分别为5.4/7.0/8.3亿元,维持买入-A的投资评级,12个月目标价为31.75元,相当于2024年调味品业务30x的动态市盈率叠加房地产业务约40亿市值。
■风险提示:改革进展不及预期,原材料成本波动超预期,餐饮恢复不及预期等
欢迎联系国投证券食饮团队或对口销售
■公司评级体系
收益评级:
买入 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上;
增持 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%(含)至15%;
中性 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%(含)至5%;
减持 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%(含);
卖出 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;
风险评级:
A — 正常风险,未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;
B — 较高风险,未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动;
■ 分析师声明
本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。
■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
国投证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。
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