2023 年预告归母净利润同比下降60%-70%，低于我们预期公司发布业绩预告：2023 年公司归母净利润0.96-1.28 亿元，同比下降60%-70%；扣非净利润0.72-1.04 亿元，同比下降62%-74%。我们测算，4Q23 单季度归母净利润-913 万元至2295 万元，同比下降84%-107%；扣非净利润-2153 万元至1073 万元，同比下降91%-118%。业绩低于我们预期，我们判断主要系减值损失较大、医学感染类业务收缩、新兴领域拓展费用投入增加等因素所致。
关注要点
23 年公司预告计提减值损失共计1.43 亿元。根据公司公告，公司23 年需计提信用减值损失8462 万元，资产减值损失5868 万元，合计1.43 亿元；4Q23 单季度需计提信用减值损失约5284 万元，资产减值损失约4454 万元，合计9738 万元，我们判断主要来自于医疗感染业务坏账、资产与耗材处置、食品环境等板块按账龄计提的坏账准备等。我们估算医疗感染业务带来的大部分坏账和设备减值或以计提完成，减值影响或逐步出清。
剔除坏账影响，我们测算23 年利润中枢同比-20.3%仍有承压。23 年公司预告利润中枢同比-65%，盈利大幅下滑，剔除计提减值影响，我们估算利润中枢同比-20.3%，4Q23 单季度利润中枢同比-25.6%，利润端整体承压，我们判断主要系环境检测领域三普落地节奏放缓、医疗领域收紧、医疗行业头部企业竞争压力较大等原因影响，收入增速放缓导致。
分板块看：1）食品环境：我们预计营收同比持平，三普订单放量不及预期增速放缓，订单有望在1Q24 开始逐步释放；2）医药医学：受医疗感染业务收缩等影响，我们预计营收同比大幅下滑；3）消费品：我们预计化妆品行业竞争加剧增长压力较大；汽车市场拓展顺利，实现较大增长；4）电池：我们判断下游需求旺盛，增长强劲。4Q23 各板块分化较为明显，随着三普订单逐渐释放，医学、医疗器械、化妆品等领域的向好趋势，汽车和电池领域的高速增长，我们期待公司24 年收入和盈利回暖。
盈利预测与估值
考虑到医疗感染业务收缩、需求承压以及减值损失金额较高，我们下调2023/24 年盈利预测55.9%/10.8%至1.13/2.97 亿元，首次引入2025 年盈利预测3.40 亿元，当前股价对应2024/2025 年P/E为16.7x/14.6x。考虑到第三方检测板块估值中枢下移以及公司盈利承压，估值切换到2024 年，我们给予20.0 倍2024 年P/E，下调目标价40.5%至10.87 元，较当前有20.1%的上行空间。
风险
下游需求不及预期；投资项目实施风险。
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