诉讼和解释放亏损风险,期待改革带来成效
公司1.30 日发布23 年全年业绩预告,预计23 年实现归母净利15.34~18.41亿元,扭亏为盈;扣非归母净利4.72~5.67 亿元,同比-15.1%~+1.9%,对应23Q4 扣非归母净利0.09~1.04 亿元,同比-94.0%~-31.9%。经营端,23年调味品业务整体稳健,Q4 因人员调整等美味鲜收入或有所承压;利润端,与工业联合的诉讼和解释放亏损风险,前期诉讼预计负债冲回带动公司扭亏为盈,Q4 一次性人员优化费用等导致扣非净利下滑。公司目前区域布局/渠道调整/供应链优化/人员调整等内部变革方向坚定,三年再造新厨邦目标清晰,激励/地产剥离等赋能主业,看好24 年蓄势,期待改革带来成效。预计23-25 年EPS 2.15/0.90/1.10 元,参考可比24 年PE 均值32x(Wind一致预期),给予24 年32x PE,目标价28.80 元,维持“买入”评级。
三年再造新厨邦,实现发展高质量
新领导班子带领下,一方面,公司聚焦调味品主业、加速推进营销与供应链等一系列变革。1)营销端:组织架构调整为九大事业部、29 个大区、137个事业部,并将财权与事权下放至事业部,渠道政策更加灵活,管理人员能上能下、充分竞争,在此基础上,24 年公司将强化全国化区域布局(重点是白区市场)、借助管理层资源拓展餐饮渠道,主业实现提速发展;2)供应链:公司将对标行业内优秀同行、中后台强化降本提效,冗员冗费问题亦将持续解决。另一方面,国企体制下,地产征收/少数权益收回/股权激励等事项亦在加速推进,未来公司将更加聚焦主业、实现高质量发展。
诉讼和解带动23 年扭亏,24 年内部提效有望带动盈利能力稳中有升23Q4 公司冲回前期因一审诉讼结果而计提的29.26 亿预计负债(22FY 计提11.78 亿元&23H1 计提17.47 亿),于营业外收入体现,亏损风险释放。
剔除诉讼影响,我们预计23 年美味鲜盈利保持平稳:1)毛利端:大豆等原材料价格下行、成本端改善带动毛利率有所修复;2)费用端:新领导班子到任后统筹内部费用,通过无纸化办公等降本增效,但是Q4 人员优化或带来一次性费用,对盈利带来短期压力。展望2024 年,我们认为产品结构优化(食用油业务及亏损SKU 收缩)、采购/生产/管理端提效有望带动公司盈利能力稳中有升,中长期地产剥离/股权激励等将进一步强化势能。
期待改革带来成效,维持“买入”评级
公司改革当前、势能强劲,23 年考虑诉讼影响、上调盈利预测,24-25 年考虑费用投放节奏,下调盈利预测,预计23-25 年EPS 2.15/0.90/1.10 元(前值0.88/1.06/1.28),目标价28.80 元(前值40.28 元),“买入”。
风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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