公司预告2023 年归母净利润为2.62-3.32 亿元，超出市场预期公司披露2023 年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为2.62-3.32 亿元（中值2.97 亿元），同比下降62-70%；扣除非经常性损益后的净利润为1.86-2.56 亿元（中值2.21 亿元），同比下降70-78%。公司净利润超市场预期，我们认为主要由于公司产品矩阵持续扩充叠加消费电子复苏，此外非经常性损益亦对净利润有影响。
关注要点
公司盈利能力逐步修复，4Q23 利润提升显著。我们根据公司预告测算，4Q23 公司归母净利润中值为1.55 亿元，对应环比增长196%；扣非归母净利润中值1.27 亿元，对应环比增长184%，公司预计2023 年非经常性损益对净利润的影响约为7650 万元。我们认为，考虑到公司新产品持续推出叠加产品结构优化，公司毛利率有望维持稳定，同时随着下游消费等需求回暖，公司利润率有望进一步修复。
下游需求仍呈结构性分化，手机等消费电子需求复苏明显。2023 年模拟芯片下游工业、通信等需求疲软，而以手机为代表的消费电子率先复苏，助力公司业绩增长。根据Counterpoint 数据，4Q23 中国智能手机销量同比增长6.6%；根据IDC 数据，3Q23 中国可穿戴市场出货量同比增长7.5%，其中智能手表/手环/耳戴设备同比增长5.5/2.2/9.8%。考虑到下游各应用场景复苏进度，我们预计2024 年行业需求仍呈现结构性分化，上半年消费类产品复苏态势有望持续，工业等领域持续去库存在下半年需求有望回暖。
维持高研发投入，新产品推出有望加速。公司维持高研发投入，2023 年前三季度研发费用为5.50 亿元，同比增长25.04%，营收占比达29.25%，我们预计未来公司有望保持高研发投入，产品料号数量有望快速提升。根据公司官方公众号披露，2023 下半年公司陆续推出了ADC/DAC、线性稳压器、电平转换器、栅级驱动等多款新品。模拟芯片产品种类繁多，产品线广度为模拟芯片公司重要竞争力，我们认为公司不断扩充产品目录、优化产品结构将有助于公司筑牢竞争优势，助力公司客户拓展并在全球提升市场份额。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2023/2024 年营业收入及2024 年净利润预测不变，考虑到下游消费需求持续复苏，上调公司2023 年净利润21.7%至2.76 亿元，首次引入2025 年盈利预测7.65 亿元，维持跑赢行业评级。我们维持公司目标价99.59 元，对应2026 年45 倍PE，当前公司股价对应2026 年23 倍PE，目标股价较当前股价有64.5%上行空间。
风险
产品研发不及预期；国产替代不及预期；行业竞争加剧。
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