事件：
公司发布23 年业绩预告，预计23 年归母净利润2.8-3.2 亿元，yoy+124%-+156%；扣非归母净利润2.6-3.0 亿元，yoy +169%-+210%；其中23 单Q4 预计归母净利润1.0-1.4 亿元，对比22Q4 归母净利润581 万元；扣非归母净利润0.65-1.05 亿元，对比22Q4 扣非归母净利润亏损1302 万元。
本次业绩变动主要原因：
①公司自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，品牌资产持续沉淀，代理品牌业务进入良性轨道，整体业务及产品结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升。持续关注市场环境变化，动态优化销售模式，整体毛利提升；
②注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营，持续提升管理效率，不断完善组织体系建设，费用管控效果提升，费比有所下降；③预计 23 年非经常性损益对当期净利润的影响约为2,000 万元。
点评：
23 年水羊股份持续高质量发展，在外部环境一般的情况下，水羊内部品牌完成（自主+代理）成型的矩阵，完成高奢、中产、大众的完整布局，根据蝉妈妈及魔镜市场数据，伊菲丹23 年线上销售GMV 达6.6 亿元，24年有望借鉴伊菲丹的成功经验，进一步孵化佩尔赫乔（法国高端院线品牌）等品牌资产；23 年御泥坊调整阶段，我们认为24 年有望看到御泥坊重塑品牌新貌；伊菲丹预计24 年能看到CP 系列其他的品类的放量，建议关注防晒、面霜、精华及会员复购情况，并引入身体护理产品，品牌势能有望持续向上。
投资建议：看好公司研发创新持续推进、多品牌心智进一步巩固、后续利润端逐步释放。预计23/24/25 年归母净利润达3.0/4.0/4.7 亿元，对应20.5/15.4/13.0xPE，维持“买入”评级。
风险提示：获客不及预期风险、研发不及预期风险、竞争加剧风险；业绩预告仅为初步核算结果，请以23 年年报为准
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