23全年预计归母净利同比+388.11%-418.61%，维持“买入”
1月25日 坚朗五金 发布23年年度业绩预告，预计实现归母净利3.2-3.4亿元，同比增加388.1%-418.6%，预计实现扣非净利润2.7-2.9亿元，同比增加611.2%至652.9%，基本符合我们此前的归母净利预测(3.35亿元)。考虑到地产销售仍偏弱，我们维持公司23-25年收入预测为82/99/119亿元。可比公司Wind一致预期24年PS均值2.3x，公司直销超5万个小B客户，一定程度是建筑业晴雨表，业绩同地产销售敏感度较高，地产销售承压下，给予24EPS1.5x，目标价46.24元(前值63.79元)，维持“买入”评级。
23Q4盈利修复至21同期水平，成本侧降幅中等，毛利率预期维持较好
基于公司公告，我们测算23Q4公司或实现归母净利1.8-2.0亿元，22年同期为0.6亿元，同比增加187.3%-220.0%，已修复至21年同期水平(1.8亿元)。成本端，据Wind，23Q4防水/涂料/石膏板/五金/管材/减水剂主要原料价格同比约-9%/+9%/-21%/-12%/-5%/-5%，23年全年均价同比-6%/-12%/-28%/-11%/-20%/-12%，五金成本侧降幅中等，预期公司产品毛利率维持较好水平。截至Q3末公司资产负债率/有息负债率48.6%/5.5%，同比-2.6/-2.2pct。9M23经营性净现金流-1.0亿元，同比-0.3亿元。
公司预计23年营收稳健增长，一定程度摊薄费用
据Wind，23年1-12月地产销售/新开工/竣工面积同比-8.5%/-20.4%/+17.0%，较1-11月增速-0.5/+0.8/-0.9pct，新开工同比降幅延续收窄，销售仍承压，或对五金需求仍形成压制。但公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划，丰富产品结构，拓展新产品、新市场，23年公司预计营业收入实现同比增长2%-3%，一定程度摊薄期间费用，根据公告我们测算Q4或实现收入22.5-23.3亿元，同比+0.6%-4%，环比+2.7%-6.2%，9M23期间费用率26.0%，同比-1.4pct。估计全年归母净利率约为4.1%-4.4%，较22年较好修复。
渠道下沉不断推进，多品类满足一站式需求
公司持续关注并利用渠道下沉契机和新品类的长尾效应，关注和开发更多的新场景和新市场业务，围绕新品类拓展、渠道下沉及海外市场拓展等方面精耕细作。公司的销售联络点已覆盖全国重要地级(县级)城市和境外重点销售区域，23H1公司境外收入同比+9.7%。截至23H1，公司销售联络点1000多个，销售团队6200余人。公司产品线丰富，完善传统产品体系同时布局建筑节能、绿色建筑、智能家居与安防等市场，基本满足客户“产品、方案集成+安装服务+售后服务”的一站式需求。
风险提示：政策支持力度不及预期，房企债务风险恶化，原料价格大幅上行。
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