2024年1月21日, 国泰君安 发布研报点评 凯莱英 (002821)。
本报告导读:
能力及产能建设加码下,多肽及寡核苷酸等新兴业务有望持续推进,看好长期成长空间,维持增持评级。
投资要点:
维持增持评级。考虑2023Q4投融资数据及订单需求未见明显好转,产能爬坡及商业化订单交付节奏影响,下调2023-2025年EPS至6.40/4.35/5.74元(原为6.90/5.00/6.22元),考虑大分子、多肽、寡核苷酸等新兴业务逐步落地,享受估值溢价,给予2024PE30X,下调目标价至130.60元(原为184.51元),维持增持评级。
传统业务稳健增长,寡核苷酸及多肽业务加码布局。2023Q1-Q3,小分子CDMO营收55.65亿元(-22.01%),剔除大订单影响,同比增长25.45%;新兴业务营收8.13亿元(+21.05%)。公司重点推进寡核苷酸CDMO业务,2023H1营收同比增长超76%。多肽业务2023H1新承接9个项目,布局10条寡核苷酸中试-商业化生产线,具备500kg/年合成产能,预计2024H1固相总产能超10000L,满足百公斤级多肽生产。
新技术应用及技术输出逐步落地。公司持续加强连续性反应及生物酶催化技术应用,超过40%临床中后期及商业化项目应用绿色制药关键技术。加速拓展连续反应技术输出,2023H1新增8个项目,合同金额超1亿。实现数个千吨级甚至万吨级项目全连续工艺包落地。2023年10月与 上海医药 签署战略合作协议,加码连续流、 合成生物 等 先进制造 技术输出。12月,司美格鲁肽 原料药 完成FDA得DMF备案,合成生物特色平台在GLP-1单靶点/多靶点领域取得里程碑成果。
催化剂:订单进展超预期,化学及生物大分子等新业务快速拓展。
风险提示:行业竞争加剧风险,汇率波动风险,商业化订单波动风险
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