事件:公司发布业绩快报,2023年实现收入21.4亿元,同比增长32.7%,实现归母净利润2.33亿元,同比增长24.6%,扣非归母净利润2.06亿元,同比增长15.1%;单Q4实现收入6.63亿元,同比增长37.5%,实现归母净利润0.51亿元,同比下降16.7%。
点评:
全年电商渠道高速增长,Q4外围省份收入同比+61%。2023年公司实现收入21.4亿元,同比增长32.7%,单Q4实现收入6.63亿元,同比增长37.5%。产品方面,公司继续聚焦卫生巾系列产品,持续优化产品结构,自由点卫生巾产品实现营业收入18.87亿元,同比增长40.9%;单Q4自由点产品实现收入5.89亿元,同比增长46.8%。自由点中高端系列产品收入占比快速增加,带动公司营收、毛利率水平提升。渠道方面,2023年电商渠道实现营业收入7.44亿元,同比增长100.3%;线下渠道实现营业收入12.75亿元,同比增长14.8%;单Q4,电商渠道实现营业收入3.11亿元,同比增长110.2%;线下渠道实现营业收入3.11亿元,同比增长7.6%,其中核心区域以外省份的收入同比增长61.0%。
产品高端化带动毛利率显著提升,销售费用投入加大市场推广。1)毛利率:2023年公司实现综合毛利率50.3%,同比+5.2pct;自由点毛利率为54.8%,同比+3.6pct。单Q4实现毛利率53.2%,同比+6.2pct;自由点毛利率为57.5%,同比+3.9pct。中高端系列产品收入占比快速增加,带动了毛利率水平持续提升。2)期间费用:2023年公司继续加强品牌建设,加大市场推广和品牌宣传力度,带动市场份额持续提升。全年销售费用率约31.4%,同比+6.9pct;单Q4销售费用率约39.3%,同比+12.8pct。3)净利润:2023年公司实现归母净利润2.33亿元,同比增长24.6%,净利率约10.9%,同比-0.7pct。单Q4实现归母净利润0.51亿元,同比下降16.7%,净利率为7.7%,同比-5pct,主要为销售费用率提升所致。
盈利预测与投资评级:公司多年聚焦中高端产品、精细化渠道管理,实现了川渝区域市场占有率的领先,并通过线上渠道快速发展、线下全国扩张进一步打开成长空间;不断强化品牌和产品力,增强消费者粘性,带动毛利率提升。我们预计2024-2025年公司归母净利润分别为2.83亿元、3.41亿元,分别同比增长21.1%、20.7%,目前股价对应2024年PE为22x,维持“买入”评级。
风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险
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