公司发布2023业绩预告，2023年净利润同比增长55%到70.5%2023年业绩预告：归母净利润2-2.2亿元，同比+55%到70.5%。扣非净利润1.0-1.1亿元，同比+146.9%到171.6%。预告盈利情况符合市场预期。
其中对应4Q23：归母净利润0.3-0.5亿元，同比变化幅度-16.7%到+38.9%；扣非净利润0.14-0.24亿元，同比+16.7%到+100%。
关注要点
4Q23在年货节后移的背景下，收入增速仍保持增长。1)线上渠道：我们预计4Q23抖音渠道GMV环比3Q继续增长，4Q23传统平台电商因为受到平台流量竞争影响及年货节错位影响有所下滑。2)线下渠道：我们预计截至到2023年底联盟小店门店数剩余200多家， 三只松鼠 自有品牌社区店门店数量截至23年12月中171家(据公司官网公众号)。
我们预计2024春节前年货节完成度高，性价比策略下销售明显改善。据公司公告，2024年货节销售时间进程达2/3，全渠道销售已超去年年货节全周期总额。年货节期间，覆盖分销、综合电商、短视频电商、社群团购等全渠道，历史上首次布局全品类、全价位、全矩阵年礼。抖音平台上目前销量top3的礼盒/礼袋类产品为：每日坚果750g/30包(54.5元)，味蕾狂欢零食大礼包3226g(24包零食+礼袋，活动价139元)，坚果礼红款1730g到手2箱(186元)。
2024年展望：我们预计收入增量有望近20亿元，其中线上/门店/分销增量贡献预计分别约7.7/9.7/2.5亿元。线上渠道中新兴平台贡献增量。线下门店：公司仍保持2024年自有品牌社区店目标近1000家的目标。
盈利预测与估值
考虑到4Q23性价比策略下全渠收入情况好于预期，我们上调23年利润8.1%到2.05亿元，考虑到2024年增量渠道中新平台电商和量贩店贡献较多，但这两个渠道盈利性相比传统电商和线下店弱一些，对综合净利率预计有一定拖累，我们下调24年利润13.9%到2.44亿元，新引入2025年净利润预测值3.32亿元。目前股价对应23/24/25年近39/33/24倍P/E。考虑到目前春节旺季期间且板块估值相对较高，我们保持目标价21.50元/股，目标价对应23/24/25年近42/35/26倍P/E，现价距目标价有6.97%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
渠道增长不及预期；食品安全风险。
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