2024年1月16日， 华泰证券 发布研报点评 拓普集团 （601689）。
公司预告23年归母净利润为20.5～22.5亿元
公司发布2023年业绩预增公告，预计23年营收达192.5-202.5亿元，同比增长20.37%~26.62%；实现归母净利润20.5~22.5亿元，同比增长20.58%~32.34%；扣非净利润19.3~21.3亿元，同比增16.58%~28.66%。我们维持前次盈利预测，预计24-25年EPS分别为2.95、4.08元，可比公司24年一致预期PE均值为26.8倍，我们给予公司24年26.8倍PE，目标价79.06元（前值82.60元），维持“买入”评级。
核心客户量增驱动23年业绩增长，看好24年新势力订单释放
23年公司核心客户产销增长为业绩增长的重要催化之一，叠加新晋重要客户 比亚迪 的增量业务贡献，驱动公司营收同比较快增长。同时，公司Tier 0.5级平台化模式 持续发展 ，聚焦与头部智能车、电动车客户的战略合作，一方面拓宽覆盖车型，削弱单一客户依赖风险，另一方面纵向增加配套产品，从轻量化底盘向更高价值量的热管理系统、悬架系统等延伸。展望24年，我们看好问界、理想等头部新势力客户量、价共振，助力公司业绩进一步成长。
机器人 电驱系统进展顺利，打造智能车+机器人双产业模式
公司依托线控制动研发过程中积累的软件、电控、驱动、电机、减速机构、传感器等技术能力，切入机器人电驱系统，规划形成 智能 汽车 +机器人部件的双产业发展模式。23年12月公司已成立电驱事业部，并招聘研发人员设计开发电驱齿轮系统、丝杠、执行器、执行器伺服电机等产品；1月公司宣布拟投建机器人电驱生产基地，同时另有两条电驱产线已于1月8日正式投产，年产能30万套电驱执行器。我们看好公司集中资源突破机器人关键部件研发生产，构建长期第二成长曲线。
汽车电子 业务迎收获期，注入增长新动能
公司汽车电子类业务正迎来收获期：拓普智慧电动门系统（POD），以及全新自主研发的闭式空悬系统，均已搭载问界M9实现量产。此外智能底盘方面，公司线控制动IBS1.0产品于23年11月量产下线，升级版IBS 2.0已在开发阶段，预计于24年6月完成开发，25Q1量产；转向系统中电调管柱产品也已实现量产，并获得9个项目定点。我们看好公司汽电类产品经过数个项目验证后，订单开拓加速，注入全新增长动能。
风险提示：机器人业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。
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