广汇物流：2024年预计全国铁路货运量增速放缓，结构性成长机会看“疆煤外运”（申万宏源研报）

2024年1月14日， 申万宏源(5.100, -0.17, -3.23%) 发布研报点评 广汇物流(9.040, 0.06, 0.67%) （600603）。

投资要点：

事件：2024年1月9日，国铁集团年度工作会议在北京召开。会议指出2024年铁路工作的主要目标，包括铁路安全保持持续稳定；24年国家铁路计划完成旅客发送量38.55亿人，预计同比2023年增长4.76%；24年国家铁路计划完成货物发送量39.31亿吨，预计同比2023年增长0.54%；24年国铁集团计划完成运输总收入1万亿元，同比增收359亿元，增长3.7%。此外，2023年，新疆铁路发运煤炭1.3亿多吨，同比增长5.4%，其中，疆煤外运量6022.7万吨，同比增长9.5%。

国家铁路货运量增速放缓，铁路煤炭运输量结构性占比持续提升。结合近期发布的国家铁路货运量数据，增速整体呈现放缓态势。从货物结构化占比的变化趋势来看，煤炭运输量的占比稳中有升，根据国家统计局数据，2022年，全国铁路煤炭发送量占全国铁路货运量比重达到55%。同期，金属矿石、钢材等货品结构占比略下滑。

新疆铁路货运量高增速，疆煤外运高景气。2023年，新疆铁路发运煤炭1.3亿多吨，同比增长5.4%，其中，疆煤外运量6022.7万吨，同比增长9.5%。23年11月，伴随兰新线检修相关工程的收尾，进疆排空车工作顺利推进。23年全国整体货运量增速放缓的大趋势下，“疆煤外运”表现亮眼。

将淖铁路验收完成，通车在即。2023年12月12日下午，中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司组织召开了将淖铁路项目初步验收会议，这次会议是继静态验收、动态验收之后完成的又一重要节点。公司参股的将淖铁路作为疆煤外运“一主两翼”布局中的北翼通道的重要组成部分，线路通车后，将有效带动公司红淖线的快速上量。

结合“疆煤外运”24年整体发展趋势，维持“买入”评级：维持23、24、25年盈利预测，预计公司2023E-2025E归母净利润为8.60、13.61、21.99亿元，对应PE分别为11/7/4倍。维持广汇物流“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓；能源结构发生较大变化；煤炭价格大幅下滑；铁路运价变化；7月上交所披露关于控股股东及实控人公开谴责的决定。

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