消费电子复苏趋势渐显，电子布有望迎向上拐点我们认为当前电子布行业基本面具有较高的改善预期，今年以来需求端消费电子复苏趋势渐显，电子布及产业链下游行业正逐渐去库，同时供给端产能供给冲击边际减弱，当前电子纱/电子布价格与盈利处相对底部，向上修复空间较大。我们重点推荐价值投资属性较强的中国巨石（全球电子布龙头，成本优势显著），以及成长性较优的宏和科技（具有中高端电子布的生产技术壁垒，头部CCL 客户粘性较强，盈利恢复空间大）。
需求端迎消费电子复苏，中高端电子布利好显著电子布产业链终端主要应用于先进通讯、计算机、消费电子和汽车电子等领域，22 年以来经济下行拉长此轮消费电子换机周期，受益于智能手机技术迭代，23Q3 中国智能手机和平板电脑出货量进入上升通道，环比分别+2.0%/+4.1%，手机实际零售量同比亦实现小幅增长。库存角度来看，头部电子布及下游CCL 企业Q3 库存去化明显， Q3 末宏和科技/生益科技库存分别为113.2/109.6 天，环比-22.2/-2.7 天，同比-19.6/-0.5 天。当前需求的历史底部相对明确，未来随着智能手机AI 应用普及速度加快，以及平板电脑端AI PC 需求落地，或将带动新一轮换机潮需求释放。
供给端新增产能较少，格局相对稳定
截止2023 年10 月，我国电子纱在产产能总计99.1 万吨，国内生产企业不超过10 家，CR5 达76.8%，供给格局相对集中。自17 年至今行业已新点火60 万吨，其中19、22 年为行业供给压力较大的两年，23 年以来供给冲击边际减弱，截止今年10 月行业仅一条电子纱产线复产，此外并无新建及在建产线，随着22 年新点火产能逐渐消化，我们预计未来供给冲击或将边际减弱。分市场来看，中低端电子布技术壁垒较低，定价偏市场化，行业周期波动性更大，α在于成本，中国巨石为行业引领者，其电子布产能近10 亿米；高端布技术壁垒较高，行业参与者较少，α在于产品性能。中国大陆企业中，仅宏和科技布局极薄布领域，其他市场参与者为少数中国台湾企业和日企。
价格与盈利处历史相对底部位置，向上修复空间较大电子纱行业自15 年至今历经两轮周期，每轮周期向上拐点的背景均为供给冲击减弱后的需求发力：1）17Q2-18Q4 期间，需求端智能手机、汽车电子、5G 基站建设领域多点开花，带动电子纱价格进入上行通道，而供给端17-18年新增较少；2）20Q4-21Q3 期间，由于新冠疫情冲击，需求端实现以“宅经济”为主题的增长，同时电动汽车景气度上升带来车联网、电动化等领域需求放量，而供给端20-21 年新增较少。当前电子纱/电子布价格与盈利均处在历史相对底部位置，此轮消费电子复苏叠加供给端较为刚性，行业有望迎来新一轮向上周期。
风险提示：终端需求复苏不及预期、产能冲击超预期、原材料等成本价格上涨等
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