中泰证券：给予杰克股份增持评级|中泰证券_新浪财经

中泰证券股份有限公司王可,郑雅梦近期对进行研究并发布了《2023Q3收入反弹，看好行业周期与公司成长共振》，本报告对杰克股份给出增持评级，当前股价为20.8元。

杰克股份

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入41.00亿元，同比下降6.70%，实现归母净利润4.12亿元，同比下降2.71%，实现扣非归母净利润3.72亿元，同比下降3.72%；2023年第三季度，公司实现营业收入14.09亿元，同比增长9.87%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长26.28%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比增长35.16%；大超市场预期。

2023Q3收入反弹，盈利能力持续走强。

（1）成长性分析：2023Q1-Q3，公司营收分别-20.53%、-3.67%、+9.87%，Q3营收增速反弹，主要是因为公司强化爆品打造，提升产品力，持续推动价值营销和服务营销；标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。2023Q3，公司归母净利润同比增长26.28%，主要是因为：①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②缩减SKU节省研发费用和管理费用。

（2）盈利能力分析：2023Q3，公司盈利能力明显走强；销售毛利率为28.81%，同比增长1.95pct；销售净利率为10.09%，同比增长1.07pct；主要是因为①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②缩减SKU节省研发费用和管理费用，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.69%、5.09%、-1.04%，同比分别-0.32%、-1.09%、+1.38%。

（3）营运能力及经营现金流分析：疫情后全球海运逐步恢复，公司营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2023年前三季度，公司继续提升库存周转效率，存货周转天数为97.41天，同比下降54.90天；经营活动产生的现金流量净额为8.70亿元，同比增长299.79%。

（4）研发费用保持高位：2023年前三季度，公司研发费用为2.73亿元，同比下降5.41%，研发费用率为6.67%，同比增长0.09pct；主要是因为公司缩减SKU，聚焦核心品类；截至2023年6月30日，公司共拥有有效专利2,657项，其中发明专利1,136项，实用新型专利1,264项，外观设计专利257项，累积获得软件著作权440项。

CISMA2023人气爆棚，公司产品惊艳海内外客户。

（1）单机爆品引领行业发展。快反王，在极薄、极厚、极弹面料连续缝纫，没有出现断针跳线，日缝百款不停机；M9“一线到底”，从根本上解决了传统模板机面线磨损、勾线不稳定，针梭不同步造成的频繁断线问题；超高速单层裁床X5的最大裁剪速度可达每秒1800mm,最大加速度为1.5G，是传统手工裁剪的3-10倍。

（2）成套智联绝对优势领先。公司“智能服装工厂”展示了羽绒服、运动裤、圆领衫等3种服装品类的生产场景，在生产效率、柔性快反上有绝对领先优势；PDM系统具有款式开发管理、打样生产管理、打样采购与仓储管理等功能，可助力服装厂的客户需求响应速度提升25%；智能快反吊挂实现AI预排与工艺实时结合，实现动态产线排产，生产效率可提升30%-50%。、耐克、阿迪达斯、海外服装协会等知名品牌商和大型服装工厂都在现场了解产品性能，洽谈合作事宜。

维持“增持”评级。受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.25亿元、8.13亿元、10.21亿元，按照2023年10月30日股价对应PE分别为16.6、12.8、10.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，安信证券郭倩倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.24亿，根据现价换算的预测PE为19.3。